核心观点：

一、一周表现：
资金面：上周央行宣布将普降存准率50 个基点，预计释放流动性7000亿元左右，但上周央行公开市场净回笼8400 亿，超过此次降准释放的资金规模，银行间资金面依然是以稳为主，FR007 维持在2.4%左右。

信用债：企业债和中票总体表现为曲线陡峭化，短端下行，长端上行，AA 等级表现较好。城投债AA+等级表现较好，下行幅度8-13bps，其他等级变动不大。另外，2 月29 日，云峰集团被爆出债务违约。目前，已发生实质性违约的债券为两只非公开定向债务融资工具（PPN），规模合计为20 亿元，另有46 亿元存续债券。 评级调整：上周共2项信用债主体评级向上调整和2 项主体评级向下调整。主体评级上调的企业有浙江南浔农村商业银行和浙江苍南农村商业银行，主体评级下调的企业有谷神生物科技集团和淄博宏达矿业。
二、投资策略：杠杆息差短久期策略
策略上仍维持杠杆息差短久期策略。资金面依然以稳为主，而2 月份春节后的三周单周净融资规模均4000 亿元以上，地方债供给、企业债券融资需求开始释放，同时房地产去库存力度增加导致的融资需求释放均会使之前的“资产荒“得到改善，而债市供需关系或现拐点。另外财政赤字增加一方面需要增加利率债供给，另一方面对基本面形成一定支撑，收益率曲线将陡峭化。因此久期控制在3 左右。杠杆不宜过度，保持适当流动性。
供给侧改革及房地产去库存，带来信用债行业风险溢价重估机会，建议关注落后产能行业诸如煤炭、钢铁行业，以及房地产行业龙头企业信用债投资机会。随着行业整合，落后产能行业风险溢价会加速分化，龙头企业风险溢价有压缩空间。
上周末投组模拟净值1.012，周变动0.14 %，本周无操作。

-------------------------

评级体系：

银河证券行业评级体系：推荐、谨慎推荐、中性、回避。

推荐：是指未来6－12个月，行业指数（或分析师团队所覆盖公司组成的行业指数）超越交易所指数（或市场中主要的指数）平均回报20%及以上。该评级由分析师给出。

谨慎推荐：行业指数（或分析师团队所覆盖公司组成的行业指数）超越交易所指数（或市场中主要的指数）平均回报。该评级由分析师给出。

中性：行业指数（或分析师团队所覆盖公司组成的行业指数）与交易所指数（或市场中主要的指数）平均回报相当。该评级由分析师给出。

回避：行业指数（或分析师团队所覆盖公司组成的行业指数）低于交易所指数（或市场中主要的指数）平均回报10%及以上。该评级由分析师给出。

法律申明：

本公众订阅号为中国银河证券股份有限公司（以下简称“银河证券”）研究部依法设立、运营的唯一研究官方订阅号。其他机构或个人在微信平台以中国银河证券股份有限公司研究部名义注册的，或含有“银河研究”，或含有与银河研究品牌名称等相关信息的其他订阅号均不是银河研究官方订阅号。

本订阅号不是银河证券研究报告的发布平台，本订阅号所载内容均来自于银河证券研究部已正式发布的研究报告，本订阅号所摘录的研究报告内容经相关流程及微信信息发布审核等环节后在本订阅号内转载，本订阅号不承诺在第一时间转载相关内容，如需了解详细、完整的证券研究信息，请参见银河证券研究部发布的完整报告，任何研究观点以银河证券发布的完整报告为准。

本订阅号旨在交流证券研究经验。本订阅号所载的全部内容只提供给订阅人做参考之用，订阅人须自行确认自己具备理解证券研究报告的专业能力，保持自身的独立判断，不应认为本订阅号的内容可以取代自己的独立判断。在任何情况下本订阅号并不构成对订阅人的投资建议，并非作为买卖、认购证券或其它金融工具的邀请或保证，银河证券不对任何人因使用本订阅号发布的任何内容所产生的任何直接或间接损失或与此有关的其他损失承担任何责任，订阅号所提及的任何证券均可能含有重大的风险，订阅人需自行承担依据订阅号发布的任何内容进行投资决策可能产生的一切风险。

本订阅号所载内容均反映的是所摘录的研究报告的研究观点，银河证券可以发布其他与本订阅号内容不一致或有不同结论的研究报告，亦可因使用不同的假设和标准、采用不同观点和分析方法而与银河证券其他部门、单位或附属机构在制作类似的其他材料时的观点不同或者相反。银河证券并不承担提示本订阅号订阅人注意上述其他材料的责任，亦不对因订阅人使用本订阅号内容而导致的损失负任何责任。订阅人如需寻求投资咨询意见的，应咨询其独立投资顾问。

本订阅号所载内容的版权归银河证券所有，银河证券对本订阅号保留一切法律权利。订阅人对本订阅号发布的所有内容（包括文字、影像等）的复制、转载，均需注明银河研究的出处，且不得对本订阅号所在内容进行任何有悖原意的引用、删节和修改。