市场情绪有所缓和，总体谨慎
    上周一10年期国债收益率达到3.91%，随着央行加大公开市场操作力度平稳资金利率，周二公布PMI指数有所回落，债券市场悲观情绪有所缓和，10年期国债收于3.88%，10年期国开收于4.5%。上周资金面较平稳。信用债也受到一定不利影响，但总体表现相对平稳。
    我们认为后续行情演绎的关键因素在于国际流动性环境和全球通胀走势，监管的动向，以及国内融资需求是否下行。利空因素多些，但也不必过度悲观。
长债的配置价值显现
    国内融资需求尤其是消费贷款部分，在贷款利率上浮、消费贷严控的情况下，随着房地产销售的回落将有所萎缩。同时，随着国债收益率水平的抬升，配置价值的显现，银行将调整信贷投放、加大债券配置，从而利于债市，避免利率过度抬升。
    最关键的货币供给层面，若能够资金面持续维稳，收益率曲线变陡后，随着四季度经济大概率下行，曲线仍会变平，长端利率下行。另外，降准的必要性持续存在，只是时机的选择问题，对于中国经济基本面来讲，过高的真实利率不可持续，同时不利于化解债务问题，控杠杆、防风险的背景下，利率显然不具备大幅抬升空间，债市风险可控。

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评级体系：

银河证券行业评级体系：推荐、谨慎推荐、中性、回避。

推荐：是指未来6－12个月，行业指数（或分析师团队所覆盖公司组成的行业指数）超越交易所指数（或市场中主要的指数）平均回报20%及以上。该评级由分析师给出。

谨慎推荐：行业指数（或分析师团队所覆盖公司组成的行业指数）超越交易所指数（或市场中主要的指数）平均回报。该评级由分析师给出。

中性：行业指数（或分析师团队所覆盖公司组成的行业指数）与交易所指数（或市场中主要的指数）平均回报相当。该评级由分析师给出。

回避：行业指数（或分析师团队所覆盖公司组成的行业指数）低于交易所指数（或市场中主要的指数）平均回报10%及以上。该评级由分析师给出。

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