关于唐宁创建宜信的来龙去脉，大家可能都比较了解，但在宜信之前做天使投资人的那段经历，您可能就没那么熟悉了。

在“宜信十年·传承未来”——中国财富管理系列论坛巡讲深圳站的活动上，唐宁跟观众分享了自己早期做风险投资的有趣经历，以及他总结出的做股权投资的“六脉神剑”。

了解唐宁演讲风格的朋友都知道，他一定会讲好玩的故事、举有趣的例子，但不知不觉中却给您道出了很多有关投资和财富管理的真谛。

所以，相信听完唐宁的分享，您也会对下一个十年内如何通过私募股权投资分享高速成长企业的增长成果这件事有一个更加透彻的认识。

我是搞数学的，从小参加数学竞赛，当时奥数层层过关斩将，作为天津市第一名，被国家教委选拔到理科实验班，也就是当时备战国际数学奥林匹克的一个训练营。

那年是在莫斯科国际数学奥林匹克，中国将派6名队员去参赛，所以我们就要40选6，非常激烈，很不幸，我是第8名，当时没去，前6名去了，而且均摘得金牌，于是我们挺不愤的，我们后6名也组了个队，我们把自己关在一个小屋子里面，也跟我们那6名队友一样去答题，结果发觉我们6个人也是金牌。没机会去，很遗憾。

后来我保送上北大，但我是比较不安分的，也没好好学数学，就开始要申请出国，那个时候发生了一件事情，也是对我后来的创业有很大的促进。

什么事情呢？我有一天到北大三角地，正好是中午吃饭，吃完饭之后看到一个广告，说有一家机构叫新东方在招聘。我早期也是新东方的学员，我坐在学员的座位上我就觉得我也能到前面去讲，于是我就去应聘，我跟俞敏洪老师讲我也能讲，他说你讲不了，我说你给我一个讲的机会，我说我给你讲数学，大家知道他是英语专家，他的数学非常差，好几年数学都是挂零，所以我说我跟你讲数学。

然后我说你听懂了吗？他不好意思说没听懂，我说我把你都讲懂了，你让我去吧。 我是新东方的第一个学生教员，他不敢让我带北大的班，所以他安排我带了一年多快两年的清华和人大的班。后来因为教得好成了新东方的名师，所以一票难求，北大的师兄师姐听说唐宁老师讲得好慕名去了，后来把我认出来了：怎么是你。所以那个时候参与新东方早期的创业给我后来做天使投资、教育培训方面的信贷都打下了基础。

后来通过这个方式掘了第一桶金之后就出国了，学了经济学。毕业后经过打拼，最终到了华尔街，应该说当时是做高收益债第一名、做股票全美第四的一家投行，是三个哈佛商学院的校友在一九五九年的时候创立的非常棒的一个投行——DLJ。

那个时候我做了一段时间，给金融机构包括银行、保险公司、消费金融公司发行高收益债的工作，对个人信用、企业信用评级等方面打下了一个很好的基础。

后来也做了一段时间为第一波互联网泡沫推波助澜的工作，像上市、再融资、兼并收购等等，主要的服务对象是互联网企业、电信企业，所以对于高科技这方面来讲我也不陌生。

我回国比较早，2000年的时候就回国了，一个是觉得美国离中国比较远，自己的所知所学能够在中国有更大的用武之地，另外也是一个机会，跟北大结下了不解之缘。

我北大的几个学长当时做了一个企业，是中国第一波概念股在美国第一波上市的企业，叫亚信，是帮助运营商做计费、支撑、运维等等方面的业务，大家的手机计费都是这家机构提供的。

当时北大的几个校友把企业做上市，正好我所在的投行也参与了亚信的上市，所以我认识他们，我就特别想能够有所参与，学长们也都非常Open愿意让我参加，所以我就回国加入了亚信，大概是三年多的时间。

2003年左右，我开始成为了一位天使投资人，当时中国还没有天使这个词儿，我很有印象的那个时候正好也是互联网泡沫破裂的一段时间，01、02年互联网泡沫破裂，美国破，中国也破。

那个时候我们的很多亚信的同事由于看到了公司的发展、上市，觉得自己也看到了一些机会，想去创业，于是他们就出去自己做了，结果发觉还是有很多挑战的，特别需要帮助，可能我人缘比较好，大家都向我寻求帮助，我就做了他们的天使，不光给钱，而且更多的时间花在帮他们建团队、帮他们想战略、帮他们甚至出去打单、去谈合同等等，有的时候我是团队之中唯一的能说英文的，其他人的英语搞不定，于是我就帮他们去谈合作，等等。所以我应该是最早一批从事天使投资、风险投资和股权投资的。

后来和机构投资人合作，和IDG资本合作，投了两家企业，一家是做培训的，远程的职业培训，叫达内科技。11年之后，2014年，那个公司上市了。大家看十年磨一剑，有时候还得多磨一磨，磨到十一年的时候终于上市了。 

另外一家企业也很有意思，叫亿美软通。当时我还记得我最早的时候亚信的同事说在赛迪大厦有一个创业企业，他们在做一些有趣的事儿，叫企业短信。我说挺有意思的我去看看，但是我不太相信，因为赛迪大厦是个五星级的大厦， 一个创业企业怎么可能在那儿呢？但是我就去了，然后到了赛迪大厦，后来再一了解，说是赛迪大厦的配楼，就绕过去一看，那可能是对的了，连电梯都没有，爬楼梯，然后推门一看就是一个创业团队商住两用的房子，有同事搞研发、有同事打电话、搞销售，然后两个创始人跟我讲他们的梦想。

我被他们感染了，IDG的周全总和李健光总也被他们感染了，这家企业小十年之后被美国的一家大型的数据服务公司收购了，7000万美元。

这家企业现在还在，而且做的越来越好。我还记得收购之后，我就问其中的一个共同创始人，说你最近怎么样啊，听说也跟我一样做天使投资了？他说我可做不了，我是投了几家企业，投非常大，也没投对，后来一脑门子官司，特别累，以后坚决不能再自己搞这种天使投资了。

我跟大家分享这个，是因为我们的很多客户都是企业主，都是在一个行业、一个领域非常有成就的企业家。也有很多客户都自己去参与股权投资，大家有很强烈的意识，说下一个十年、二十年、五十年， 一定要通过股权投资的方式参与到高增长的行业和高增长的企业之中。

我觉得这样的认识是非常正确的。未来的十年如果能够持续地有百分之十几的、两位数的回报的话，固定收益的肯定是达不到了；私募股权是非常好的能够获得长线回报的方式，所以很多这样的客户有这个认识，于是他们就自己动手了，这点上我有不同意见。

我的认识是，专业的事儿还是要交给专业的机构和专业的团队去做。为什么这么讲呢？因为就用私募股权、天使投资、早期投资为例，能够找到顶级的企业这样的专业性工作，门槛非常高。

大家都知道，健康医疗、互联网+、大消费这些是好行业，但是一个好行业您去投其中的企业，必须是这个行业之中顶级的最TOP的那几家企业，有可能像达内这样上市，有可能像亿美软通这样被收购，剩下的如果排名十名开外、百名开外，可能会一点儿机会都没有。

所以不仅要知道好的那些行业在哪里，还要知道好的行业之中顶级的企业在哪里、长得什么样子、如何判断他们，并且能够跟他们达成合作，才可以有与未来同行的机会。

那么，怎么样能够去做这样的判断呢？我在过去十三年做早期投资、风险投资的过程之中，总结出一套武功，叫六脉神剑，大家可以对照一下。在座的自己如果做股权投资、天使投资，您是不是也在投资的过程之中练这六脉神剑？ 

那么六脉神剑是什么意思呢？就是用六个标准来判断一个企业到底是不是好、是不是明日之星、有价值。

第一脉:市场（Market），这个企业所在的市场是不是巨大的市场，是不是高速增长的市场，非常重要。您如果投资的企业在一个较小的市场，养不出龙来，养不出独角兽来，不可能有百亿、千亿这样未来可能的市值。

但是这个市场也可以延展，也可以被再定义，举例，当时新东方就说，我是做出国的大学生的英语培训的，你如果这么定义这个市场的话，其实你的目标人群就是当年想到国外出去学习、考托考级的大学生，然后乘以一个他愿意为之付出的学费，这就是你这么大的市场。

但如果你把市场定义为给大学生人群提供英语考试的培训，立刻大了，为什么呀？因为还有很多不出国的考四六级。你如果再把你的能力延展为给大学生以及大学毕业之后在工作岗位上的这些人才提供英语培训、提升英语技能，你这个市场一下子又大了很多。你如果再延展一下，可以教日语、德语、小语种，我又可以继续拓延我的市场。

而且大家后来应该关注到了新东方把自己定位为一个教育品牌，他还做了中学生的事儿，他后来孩子做了小学生的事儿，他还做了幼儿园的事儿。他的中学生叫优能，幼儿园的叫泡泡，他做了各种各样的事儿。所以它的市场不断地在扩大。 

第二脉:模式（Model），就是它的企业运营的模式、获利的模式。到底是跟客户是一锤子买卖呢？还是可以持续地跟客户做一辈子的朋友、做一辈子的生意。

举例，咱们过去很多的企业就一个客户，万一这个客户不跟他做生意了他咋整呢？风险太高了。当时亚信说有四个客户，四个运营商，我当时还挺担心的，后来经我的学长解释说每一个运营商有30个省级运营商，30个省级运营商分别做自己独立决策，我说那还差不多，30乘以4有120个，至少有100个以上客户，那这事还能整，否则风险太高。

商业模式，是不是跟客户做持续的、有黏性的、你可以不断增加价值、不断地去获利的这样的商业模式。

大家想一想，再回到新东方，如果他仅仅是做一件事儿，就是帮助大学生出国，他把这件事儿做得再好，这个企业的价值很有限，客户一次获取、一次消失，没有了可持续的动能。但是现在新东方从娃娃抓起，小孩英语，从小学、中学优能，大学四六级，愿意出国的考托考级，等上了班了又有后续的能力提升，再之后你的小孩又上泡泡了。

他做的是一个永续的生意。这样的商业模式我们看好，就要打勾。 

第三脉:资金（Money），是不是这个企业有持续的和资本市场和其他融资方式对接，能够帮助自己发展的资金的接口。

真正能够得到风险投资机构青睐的企业是非常少的，真正能够从银行那里获得资金的机构也是非常少的。那么您如果希望壮大这个组织、发展这个企业进行战略转型，这个钱从哪里来？如果有这样的通畅的渠道的话，和没有通畅的渠道，我觉得对于企业的发展会非常不同的战略选择。

所以，当我去做这种投资的时候，我们要看这个企业后续源源不断的有资金来源的可能性有多大。money非常重要。

第四脉:团队（Men），只有个人英雄主义是不行的，必须有优秀的团队和团队精神。市场变化这么快，情况如此复杂，如果没有顶级团队的努力，持续的攻坚克难的话不可能有成果。

宜信早期真的是非常艰难的起步，虽然我对于未来的方向没有任何怀疑，因为我知道，中国一定会成为信用社会，中国的经济体一定是个信用支撑的经济体，这是必然的。

但是，我在建团队的时候得跟团队讲清楚这些事儿，他们的背景、领悟力等等没有这么高、没有这么广，怎么办呢？是不是要凑合一下，谁来都好，见者有份儿？从来不是这样。

我们最早的两位同事和我一起在一个150平米不到的办公室里边开始宜信的创业，都是我北大的校友，非常优秀的学法律的、学经济的同学，标准非常高，虽然只是小企业，虽然啥也没有，但我就跟他们讲：宜信这个组织希望通过自己持续的努力，通过模式创新和技术创新，让好的金融来到中国，咱们一起可以做一件巨大无比的、有商业价值和社会意义的事儿。我就跟他们这么说的，他们相信我，宜信公司起步了。

所以，在团队方面，是不是顶级团队非常重要，一流团队创造一流业绩、一流成就。二流团队创造三流业绩、没有成就。这是第四个M。

第五脉：移动（Mobile），泛指科技。现在移动互联，到处都是移动。我每天跟同事们交流的时候都说我是在跟微信竞争，因为我只有讲得好大家才会看我，如果讲得不好就会看微信。

您的组织、您的企业是不是充分利用到了科技？您所要投的这家企业，您要看好的这个机会是不是有非常强的科技的基因？

如果前五个都打勾，好的市场、好的模式、有源源不断的资金获取的渠道、优秀的团队，还有极强的科技能力，这样的企业是一个亿元价值的企业，您可以投，不用练第六招。 

第六脉：动机（Motivation），真正如果有大成就的企业，伟大企业的苗子，有可能在所在的行业顶天立地，有大不同的企业，那还要有动机的。

什么意思呢？就是这个企业的主要负责人是为了什么而做这家企业，是为了什么而创业，是为了什么而工作？

真正的引领者、真正的创新者、真正有大成就的个人和组织，是那些把自己内心的方向、兴趣和组织的社会责任这样的长线担当很好地结合在一起的组织，当您看到了这方面能够打勾的企业、企业家，那是梦中可求都求不得的企业，坚决要投。那是十亿、百亿、千亿都有可能的。

六脉神剑是绝活，不知道您在股权投资的时候是这么做的吗？我想还是要让专业练六脉神剑的人负责帮助您打理您在私募股权、资本市场、房地产投资等等这些另类投资、这些时间较长、风险较高、流动性较差，但是又是必须配置的投资。

我们母基金的团队同事找到了所有在中国把六脉神剑练得好的各个资产类别的顶级投资人，和他们合作，他们是我们母基金FOF的投资合作对象，哪怕他们的每一位都这么的亮眼、都这么的牛、过去的业绩都那么的好，我们还是认为单一基金的风险需要我们用母基金的方式很好地加以规避。

一部分健康医疗，一部分互联网+，一部分大消费，一部分早期天使、一部分高成长性、一部分Pre-IPO。通过这样的配置，您就可以非常舒服地、非常放心地去和这些十年成长的机会、十年积累的机会建立合作。否则的话，投十年没有流动性，那是非常高的风险。不要投单一基金，不要投单一项目，太过投机了。母基金是一个最好的避险参与到高回报、持续做时间的朋友的这样的机会。