公司公告年报：实现销售收入59.30亿元，净利润-3.90亿元，EPS-0.37元。

1、木浆业务持续大幅亏损，拖累其盈利

公司15年业绩大幅亏损，低于前期我们预计公司的亏损幅度，且为13年以来首次大幅亏损，原因主要在于木浆项目大幅拖累，整个2015年木浆毛利率仅为1%，可见上游大宗木浆产业景气之惨淡。但公司已经于2015年10月将骏泰浆厂资产置换出公司，并置入盈利的地产等资产，因此我们预计公司2016年轻装上阵，将进入盈利通道。

2、16年看点仍是央企改革和园林工程项目弹性

在央企改革逐渐升温的背景下，我们认为公司业务不会长期停滞于此，作为唯一上市的央企造纸企业，岳阳林纸是央企中诚通下造纸板块最重要的上市平台，有望借力央企改革提升企业经营的效率。前期公司已经公告转型开启园林环保工程的新主业，预计2016年将是PPP大年，我们预计后期在各地取得园林工程PPP项目将是公司未来新增长极。

3、前期公告母公司成为央企资产整合平台，维持“强烈推荐”评级

近期公司公告实际控制人诚通集团成为国有资本运营公司试点，我们认为该预期将可能带来未来国有优质资产注入上市公司预期。而2012年公司大股东耗资10亿参与增发，且此次新增发方案中，大股东也全力参与，完成增发后我们测算岳阳林纸获得诚通资金支持预计将达到25亿元左右，加之前期入股岳纸时的承诺，我们认为中国诚通将对于岳阳林纸扶持政策上或超预期。我们预估每股收益16年017元、17年0.24元，考虑后期资产注入预期以及股价历史弹性，维持 强烈推荐-A”投资评级。

风险提示：PPP订单低于预期、造纸行业景气度持续下行。

以上内容均为报告摘要。

感谢您关注招商研究！

微信公共号：招商研究

网站：http://www.newone.com.cn/research

您可以搜索“招商研究”，通过查看公众账号来关注我们。

招商证券研究团队订阅号列表

招商宏观研究，招商策略研究，招商固收研究 

招商服饰纺织，招商食品饮料，招商计算机

招商家电研究，招商金融研究  招商轻工

招商交运，招商机械，招商医讯，招商通信 

招商煤炭，招商金融工程研究，招商电子，稹觅

徐张红看有色，宏观策略时区

招商传媒与互联网，降噪房地产

重要声明：

本报告由招商证券股份有限公司（以下简称“本公司”）编制。本公司具有中国证监会许可的证券投资咨询业务资格。本报告基于合法取得的信息，但本公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证。本报告所包含的分析基于各种假设，不同假设可能导致分析结果出现重大不同。报告中的内容和意见仅供参考，并不构成对所述证券买卖的出价，在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议。除法律或规则规定必须承担的责任外，本公司及其雇员不对使用本报告及其内容所引发的任何直接或间接损失负任何责任。本公司或关联机构可能会持有报告中所提到的公司所发行的证券头寸并进行交易，还可能为这些公司提供或争取提供投资银行业务服务。客户应当考虑到本公司可能存在可能影响本报告客观性的利益冲突。

本报告版权归本公司所有。本公司保留所有权利。未经本公司事先书面许可，任何机构和个人均不得以任何形式翻版、复制、引用或转载，否则，本公司将保留随时追究其法律责任的权利。