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本文首发于华尔街见闻（ID：wallstreetcn），作者周觅，文中观点不构成投资建议。

可转债最近火了，既有多只债券单日暴涨20%~30%，也有57万亿天量资金参与“打新”，可转债如此疯狂为哪般？

最近可转债市场受关注度异常高，除了东财转债、特发转债等上演过单日暴涨20%~30%的极端行情外，平安银行、中信银行可转债获得火爆申购的消息也引人注目。

3月4日晚间，中信银行400亿元可转债发行结果出炉。本次网下发行有效申购数量达到惊人的56.96万亿元，是A股可转债迄今为止最火爆的一次申购。而中信此次转债400亿元发行规模为2011年以来A股最高。

值得一提的是，此次发行最终确定的网上向一般社会公众投资者发行的中信转债为8.6447万手，占本次发行总量的0.22%，网上中签率仅为0.018%。

而对比去年底动辄超过百分之一的中签率，中信转债此次中签率实在是低得离谱。要了解为什么会出现如此极端的现象，首先要知道可转债是什么。

通俗来说，可转债就是一种可以转成股票的债券，兼具股性和债性。

可转债可以像股票一样交易，没有涨跌幅限制，且可以T+0交易

此外，可转债在限制期满以后，可以转换成股票进行交易，当然也可以不转股，继续作为债券吃利息。

正是由于可转债的双向灵活性，使得可转债的价格一般比对应的正股略高一点，特别是进入转股期的可转债。

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为什么会如此火爆？

可转债的火爆主要有两方面呈现，其一是部分可转债价格短期剧烈波动。

近期A股市场持续走高，如果可转债对应的正股有消息刺激或行情刺激，就容易引起资金转向炒作可转债。近来东财转债（123006）、特发转债（127008）、骆驼转债（113012）都出现过极端行情。

以骆驼转债为例，其对应的正股骆驼股份（601311）是新三板公司金达莱的二股东。昨日晚间，金达莱公告申请首次公开发行股票并在科创板上市，骆驼股份成为科创板概念“第一股”，今日无悬念一字涨停。买不到骆驼股份的资金疯狂涌入骆驼转债，使得骆驼转债涨幅一度接近30%，最终收涨22.75%。

可转债价格通常跟随其对应的正股波动，骆驼转债今日涨幅达到22.75%，意味着明日骆驼股份必须继续涨停，才能对应骆驼转债现在的价格。今日骆驼转债的涨幅其实已经透支了骆驼股份明日的涨幅。

换句话说，可转债就是对应其正股的一种没有涨跌幅，且可以T+0的“镜像交易”。也正是这种特性，决定了可转债交易的高风险性。

 
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银行可转债设计较为合理

炒作可转债的风险性虽然很高，但可转债本身的风险系数并不高。在A股水涨船高的情况下，可转债的转股收益前景也较为乐观。

加之银行转债条款设计较为合理，溢价高、票息率可观，自然会得到风险偏好不高的资金追捧。比如中信转股价格最终确定为7.45元，转股股价较目前市场溢价率较高，溢价率达15.5%（2019/02/27），为债券提供了较好保护性。

这也无怪乎许多机构使用多个证券账户参与打新，而且顶格申购。

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