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腾讯创业 | ID：qqchuangye  

这两天，共享单车摩拜宣布完成6亿美元融资， 这一次摩拜的估值应该有20亿-30亿美元。 就在1个半月前，滴滴刚刚完成了55亿美元的融资，估值超过500亿美元。 

作者 / 卫强

来源 / 范范的江湖见闻 ( ID:fandejianghu)

我们正在见证发生在身边商业史上的奇迹，滴滴和摩拜们能在这么短时间内就成长为如今的体量，不仅在中国，在全世界都是罕见。但是诡异的是，质疑远多于掌声。 

最为代表性的一篇文章发表在一个专业投资公众号上。这篇文章阐述了三个看空滴滴和摩拜的理由：

滴滴提价了，用户体验不好了，用户活跃度直线下降；

面临着牌照问题和首汽、神州的竞争，政策不确定；

借不具名的投资人之口说，即使滴滴按照目前估值一折出手，投资人也不会接。 

它的结论是，造就滴滴与摩拜们的风投是疯狂而且邪恶的，他们毁掉的不仅是企业，或许是世界。因为他们不要利润，不要挣钱，醉心资本运作，只要市场独占和垄断，然后用市场占有率和流量去骗取估值。 

这篇文章我认真读了几遍，我认为他列举的理由不值得辩驳，投资人们已经公开说的很多。我觉得作者真正无法理解的是，为什么还在亏损的滴滴与摩拜，能够取得这么高的估值，这已经完全超越了传统价值投资者的想象。

其实我很理解这种观点背后的心理，他们研究投资多年，往往以价值投资者自居，本想屠龙之技在手收割世界，却不想世界变化太快，已经让他们看不懂。 

于是，习惯性的会把自己不理解的现象定为泡沫，17年前是互联网，这一次是滴滴与共享单车。 

这种感觉如同是清末，苦读了四书五经的书生们正准备进入考场考进士拿状元，却发现科举考试被取消了。对于他们来说，那个取消了科举的人，自然是疯狂且邪恶的。

滴滴最新一轮55亿美元中，20亿美元是软银投资的。软银当年投了阿里巴巴如今仍是最大股东，老板叫孙正义。现在他在大规模投资未来。

摩拜的C轮融资是高瓴资本领投的，并且高瓴资本摩拜之后的每次融资都进行了跟投，唯一一次没跟是不让跟，那次只进入了富士康的战略投资。高瓴资本的老板叫张磊。高瓴资本是京东最大的机构投资者，在一个京东的投资上就获利数十亿美元。高瓴资本还在2005年通过二级市场买成了腾讯的流通股最大股东之一。

这样的业绩比起孙正义也毫不逊色。 

当孙正义和张磊这样的人，都在重仓投资滴滴和摩拜的时候，不要随便就说是泡沫，而是要谦虚的去学习他们的理由。关于共享单车的投资逻辑，张磊和另一家共享单车OFO的投资人朱啸虎都讲了很多，感兴趣的可以去百度看看。 

我是滴滴和摩拜的深度用户。就我个人的微观体验来说，自从用了专车后，很少打出租车了。出租车司机疲劳驾驶太厉害，有一次竟然遇到开车时司机睡着了。出租车里的气味，坐的多的人也都懂的。我身边很多朋友就是这样的滴滴重度用户，我们都认为滴滴专车比出租车贵很正常，这是一个刚需市场。 

只是滴滴们初期补贴太多，以至于很多用户认为补贴应该是常态。没有补贴就不坐车的人本身就不是目标用户。补贴战最根本的意义是清场，消灭一切竞争对手，构建高成本的准入门槛。

摩拜的话，我觉得它很快就可以从我身上把一辆车的钱赚回去，更别说还有押金在那。在互联网新增流量已经枯竭的今天，共享单车们开拓了巨大的线下流量，而且又是一个与钱十分近的商业模式，先收押金，每次骑都马上收钱。 

OFO的投资人朱啸虎说，OFO现在的每天订单量超过了2000万，中国每天超过2000万单的互联网公司不超过10家，这已经是非常大的体量了。 

我曾经写过网易的例子。网易第一个盈利的季度利润是3.8万元人民币，CEO被一个记者当面嘲笑够不够发一个人的工资，记者为自己的小聪明窃喜，却看不到大趋势背后的力量，最终自己才是那个笑话，更别说错过了网易上百倍的涨幅。 

今天，我们应该重度思考的是，孙正义与张磊们指向的未来是什么。我们是要做时代的嘲讽者，还是投身其中?

中国人是在应试教育的环境中长大的，遇到问题，总从书本找答案，从偶像找答案，找不到答案的事情，可能就会被本能的拒绝。对于那些无法理解滴滴摩拜们的投资人，他们说那是泡沫但是又看着不断有大佬投资，估值不断飙升，确实很痛苦。

在滴滴和共享单车这些企业身上，我看到了一种具有代际意义的投资人的崛起。这就是张磊、朱啸虎为代表的这批人，他们不知不觉中，已经从发现价值进化到了创造价值。 

简单来说，价值投资可以分为三个阶段。格雷厄姆是价值投资的鼻祖，巴菲特将之发扬光大，遇到查理芒格之后形成自己的独立体系。现在，张磊朱啸虎们进入到了新的境界，从这个意义来说，他们是巴菲特最好的传人。  

第一阶段是格雷厄姆，他是巴菲特的老师，活跃在上个世纪的二三十年代，经历了1929年的超级股灾，一度濒临破产。格雷厄姆的投资理念总结为一句话，就是买便宜的股票。 

格雷厄姆写代表作《证券分析》的年代，正是1929年股灾之后的30年代，许多公司的股价比它们银行账户上的现金价值还低，这在今天是很难想象的。 

巴菲特是格雷厄姆的传人，巴菲特早期的投资就是买便宜的股票，最终遇到了坑。他因为贪便宜，不断买入伯克希尔哈撒韦公司越来越多的股票，最终将它收购。这原本是一家纺织厂，巴菲特后来说，如果把机会成本算上，这是个2000亿美元的错误。“如果你不小心投资了一桩糟糕的生意，尽快出局”。 

一直到巴菲特遇到查理芒格。巴菲特说：“查理把我推向了另一个方向，而不是像格雷厄姆那样只建议购买便宜货，这是他思想的力量，他拓展了我的视野。我以非同寻常的速度从猩猩进化到人类，否则我会比现在贫穷得多。” 

芒格启发巴菲特的是，改买拥有特许权的优质公司。重锤出击，集中火力专攻少数优质企业。 

特许权，垄断，定价权，护城河，这些是巴菲特所投资企业的关键词。2015年，伯克希尔哈撒韦公司最大利润来源是一家铁路公司，巴菲特从不投资科技股，一直到苹果公司本质上成为了一家拥有定价权的垄断消费品公司，巴菲特才重金购买了70亿美金的股票。

相比巴菲特，张磊、朱啸虎这批人，我认为他们已经是价值投资的一种进化。与巴菲特最为不同的地方在两点：

巴菲特应该不喜欢变化，他不投资科技股的核心理由也是因为科技公司变化太快，无法预测未来。他重仓的可口可乐变了配方，巴菲特都坚决反对。 

张磊则说，我们认为这个世界永恒不变的只有变化本身，变化催生创新，所以我们投资变化，而不投资于垄断所赚取的超额利润。 

巴菲特更多的是发现价值，是投资已经成功的伟大企业，张磊和朱啸虎们在滴滴，共享单车上的做法，已经是在创造价值了，甚至他们对于企业的意义比创始人本身更为重要。 

张磊说，高瓴资本的方式“是通过研究发现哪个是最好的商业模式，然后再寻找跟最好商业模式契合的最好创业者，我们再一起发展。这种研究模式让我们对事物有了深刻理解。如果理解的结果可以通过二级市场实现，我们就买入股票长期持有，如果没有这样的公司，我们就寻找私人市场，如果没有私人市场，我们就自己孵化。”

这句话说的直白点就是，高瓴资本找到好的商业模式，如果已经有好的创业者了，就投资他一起干，没合适的人，就自己干。这已经远远超越过往简单的投资了。就我自己所知，在某个领域，高瓴资本看好但是找不到好的标的，已经自己建团队在孵化。 

从两个故事可以看到高瓴资本的这种风格，一般投资人都干不出。 

一个是京东。刘强东当初找张磊本来就想融7500万美元，张磊说：“要不我一分钱都不投，因为这个生意本身就是需要烧钱的生意，不烧足够的钱在物流和供应链系统上是看不出来核心竞争力的。" 

要投就投3亿美元。 

如果是只贪图便宜的投资人，一定不是这个选择。 

另一个是蓝月亮，本来在高瓴资本进入之前是盈利的，进入之后，与企业达成一致，先亏钱，投入重金做新产品的研发，实现产品的升级，最终成为中国洗衣液市场的老大。

如果一般的投资人，更不可能这么做，会说，先亏钱的话，没法上市啊，又要等三年啊。

朱啸虎在滴滴、OFO的作用也是类似，他们已经不是一个单纯的投资者，也不是简单的给钱给资源，本身就已经是这个企业的价值创造者。 

如果是巴菲特，应该是不会参与这样微观的管理之中的。

我没有对巴菲特丝毫的不敬，他至今没有落伍。只是进化乃是世界的本质。英雄，都是时代的产物。

之所以说价值投资会进化从发现价值到创造价值的阶段，之所以说这个变化主战场会在中国，主要在于：

变化越来越快，三年一大变可能成为以后的常态。互联网几乎已经链接一切，只有适应变化，甚至渴望变化拥抱变化的投资人，才能更好的拥有未来。 

资本越来越过剩，好的创业者已经不够用了，资本只有亲自下场了。资本市场越来越发达，越来越有效率，钱又那么多，好公司的估值都会非常高。仅仅发现价值已经不能产生超额利润，创造价值才可以。 

中国是创业创新的热土。中国是全球最大的移动互联网市场，经济体量已经接近美国。中国的市场尤其是资本市场比美国效率又差太远，那么掌握了先进理念与武器，全球资源，巨额现金的投资人，将在这里找到更多的机会。

根据统计，世界十大独角兽公司，中国占了5席，分别是蚂蚁金服、滴滴出行、小米、陆金所、美团大众点评，其中蚂蚁金服仅以25亿美金之差屈居第二，Uber以625亿美金估值居首。这就是张磊们的幸运，也许创业独角兽也会成为中国的特产。 

张磊朱啸虎们所遇到的竞争，是低纬度的对手，这是他们的幸运。 

时代是奔流向前，理论是时代产物，我们要学习，但要学习的是事物的本质，而不是表象，否则就是刻舟求剑。 

世界是平的，这句话含义很多，也意味着全球的前沿发展已经同步，我们必须在意识里学会独立，真正的老师就是生活就是我们自己。今天中国所面临的一切，都将是没有现成案例可直接学习。 

真正地向巴菲特致敬，是从他的教科书中走出，从发现价值到创造价值。

*题图来自《搏击俱乐部》

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