【中泰固收】肖雨:美国就业怎么看?

【中泰固收】肖雨:美国就业怎么看?

中泰证券研究 内地女星 2024-07-08 10:18:01 48

肖雨|中泰固收行业负责人

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疫后美国劳动力市场复杂多变,近期的背离再次引发市场关注。本文梳理美国就业相关指标,从就业指标体系、底层数据来源进行分析,并比较各指标异同,供投资者参考。
美国就业指标有两大体系:一是官方的BLS的就业指标系统;二是ADP公司的就业指标系统。两者统计的出发点、侧重点和底层数据来源不尽相同。
BLS就业指标系统可能是覆盖最全的就业指标系统,底层数据基于三套调查:CPS住户调查、CES机构调查和JOLTS机构调查。三者侧重点各有不同,CPS主要针对人口学特征,统计失业率、就业率、就业人口、失业金申领人数等指标;CES和JOLTS从机构出发,统计了工作岗位,有非农就业、职位空缺率、工作时长、薪资等指标。
ADP统计指标来自ADP公司,其研究或服务于其人力资源管理业务。重点指标有非农就业和薪酬两个,其底层数据基于ADP公司客户的商务业务数据集,由于其客户性质,并不包含政府部门和自雇佣群体,因此薪酬和就业中仅包含私营非农指标。
在两大指标体系下,根据其经济学含义,众多指标可以简化为4类:
1)就业指标:表征劳动力市场需求,如BLS口径的非农就业与ADP就业;
2)失业指标:表征劳动力市场的失业状况,如失业率与失业金申领人数;
3)供需指标:刻画劳动力市场供需错配情况,如劳动参与率与职位空缺率。
4)薪资指标:刻画劳动力市场的价格,主要包括工资与工时等。
非农就业有BLS和ADP两个口径,两者都是机构口径,统计的是“劳动关系”而非就业人数,存在一人打多份工的情况。ADP非农就业不包含公共部门。
就业率由BLS发布,其定义为就业人口占适合工作人口的比例。其数据来源来自BLS的CPS住户调查。
失业统计的是16岁以上,没有工作、正在找工作并且随时可以投入工作的人。由于失业统计的是人口,也基于BLS的CPS调查。失业率=失业人口/劳动人口。
失业率之外,美国劳工部失业保险办公室还会公布周度申请失业救济金数据(unemployment insurance,UI),有首次申请失业金人数和持续申请失业金人数两个口径。UI申请所识别的失业和失业金绑定,不包含没有失业金资格和没有申请失业金的工人。
劳动参与率指16岁以上非机构化人口中,劳动力参与者的占比。基于CPS调查数据,根据劳动力调查计算得到。
“职位空缺率”为职位空缺数除以职位空缺数和就业人数之和,其数据源自机构口径的JOLTS调查,除了私营企业外,还包含政府部门。
非农薪资和工时指标均源自BLS下的CES调查,最常用的指标是平均时薪与平均每周小时数。工时和薪资的调查仅针对私人部门,不统计政府部门机构。
结合上述指标的分析,能够帮助理解美国就业市场的背离:
从机构(主要是企业)口径的就业指标来看,美国就业不弱,尤其服务业就业偏强。2024年新增非农就业反弹。结构上,就业强劲的主要来源是服务业,尤其是教育保健等低技能服务业的就业较多,制造业就业也有所反弹。
从劳动力口径的就业指标看,美国就业水平远未回到疫情前水平,且还在走弱。2024年以来失业率继续上行,略高于疫情前水平。劳动参与率也还低于疫情前,就业率明显低于疫情前水平。
两类口径就业指标的背离可能源自两个原因:一是临时兼职类型的工作增多。二是移民数量增加。非法移民可能会倾向于回避成为住户调查样本。从而使得在失业率调查中,非移民劳动力比移民更加“显化”,非移民劳动力还会被部分替代,最终失业率上行。
因此,企业口径的就业指标可能更能反映美国劳动力市场的全貌,美国就业比失业率反映的更强。

风险提示:信息更新不及时,政策理解不到位,国内外经济波动超预期等。

摘要选自中泰证券研究所研究报告:《美国就业怎么看?》

发布时间:2024年7月5日




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