肖雨｜ 中泰固收行业负责人

S0740520110001

海外市场降息预期再度回调，地缘局势震荡加剧。

当地时间9月30日晚，鲍威尔发表偏鹰表态，纠正市场降息预期。鲍威尔在全美商业年会上重申了9月议息会议上的偏鹰立场，并且表示年内可能降息50BP，而非市场预期的75BP。

10月4日，美国劳工统计局发布9月非农就业数据。季调后新增非农就业25.4万人，大超预期的14万人。9月超预期的非农再度扭转市场对美国经济衰退的预期，结构方面，偏强的服务就业反映美国经济韧性仍在，“软着陆”依旧是经济的基准情形。

非农就业结合鲍威尔的讲话，市场对年内降息幅度预期明显回调。截至10月5日，市场将年内降息基准假设从125BP下调至100BP，预期年内降息125BP的概率从一周前的50.2%降至18.3%。

中东局势紧张加剧，伊朗对以发动大规模导弹袭击。10月1日，以色列对黎巴嫩发动地面进攻。10月1日晚，伊朗对以色列发动了大规模导弹袭击。黎以冲突和伊以冲突加剧之下，中东形势更趋复杂，紧张局势进一步加剧。

日本方面，石破茂10月1日当选日本首相，并在10月2日表态日本当前不适合加息。

出行与消费延续“量增价减”规律，长途旅游和境外游火热。

高频数据显示，出行人数有望破历史新高，航空运输增长较快。9月30日-10月3日，民航发送旅客922.4万人，同比增长11.8%，明显超过公路（0.5%）和铁路（7.1%）。从交通运输方式来看，居民出行半径似乎有所修复。

假期消费“量增价减”不变，长途旅游和境外游火热。电影票房几乎持平去年，仍是2019年的一半。国庆前4日，平均票价均高于40元，高于2019年，但低于2023年。携程数据显示，国庆期间超六成的旅客为长途游客，周边游仅占两成。出境游的热度上升也十分迅速， “十一”期间出国签证办理量同比增长七成。

从出行和消费数据来看，居民的出行热情仍在修复，但消费倾向仍待修复。

海外市场方面，主要交易美国降息不及预期，中国政策预期强化以及地缘冲突三条线索。

假期海外市场交易三条线索：一是鲍威尔鹰派讲话与非农大超预期之后，海外降息交易大幅降温；二是节前“924新政”以来，市场信心提振，对中国政策预期的交易不断强化；三是中东局势紧张加剧，地缘不确定性推升能源价格。这三条线索之下，假期全球资产呈现三个特征：

一是美元强于美股，强于美债。欧美股市表现一般，甚至回调；海外债券利率普遍上行，10Y美债利率上行23BP至3.98%；而美元指数重新走强并站上102，非美货币下跌。

二是港股表现突出。国内股市假期未开市，港股成为重要的观察窗口。本周恒生指数涨幅超过10%。内盘商品中，前期表现低迷的黑色系商品大幅反弹，焦煤、铁矿石、螺纹钢分别上涨10.3%、9.5%和6.3%。

三是原油以及欧美股市的能源板块表现较好。商品中，WTI原油与布伦特原油分别上涨9.1%和8.4%。标普500行业指数中，能源板块大涨7.0%；欧元区行业指数中，仅有能源板块上涨，涨幅达到5.8%。

风险提示：数据更新不及时及提取失误、数据口径调整等。

摘要选自中泰证券研究所研究报告：《十一假期要闻与市场梳理》

发布时间：2024年10月6日