公司在近一周内公布两则重要公告，分别为：11月27日，公司签署《伊朗格什姆天然气转聚丙烯化工厂EPCF项目》合同，合同总价约101.31亿人民币（占16年营收115.62%），工期36个月；11月28日，公司签署《股权收购协议》3201.12万欧元收购克罗地亚能源工程股份公司76%的股权。我们点评如下：

拟收购克罗地亚项目公司股权，工程业务首度进军东欧市场

公司拟收购克罗地亚能源工程股份公司76%的股权，该项目公司是以开发克罗地亚塞尼156MW风电项目设立的特殊目的公司，负责项目的开发、建设和运营。这是公司自2014年以来工程首度涉足克罗地亚乃至东欧市场，反映出北方工业集团和公司正积极进行市场开拓。项目采用BOO方式，项目周期25年。预测该项目内部收益率为10.65%，收益较好。

大公11月23日将克罗地亚主权信用评级展望由负面上调至稳定；当地政府这几年来本、外币偿债能力保持稳定，政局也较为稳定。新市场的开拓有效的分散了公司的经营风险。

公司伊朗市场拿单能力强，天然气化工项目有望快速生效

11月27日公司在伊朗签下百亿化工厂EPCF订单，此前签订的都是交通基建订单，公司在伊朗开拓了新领域。公司今年在伊朗市场累计新签约合同金额达169.88亿元人民币，占公司2016年收入的193.88%。公司背靠北方工业集团，伊朗市场是北方工业集团优势市场，公司在伊朗市场拿单能力强。公司2017年新签订单金额总额为255.37亿元，其中伊朗新签合同占总额的67%。伊朗核制裁解禁后，通过对石油和天然气开采、加工、出口赚取外汇开展国内建设显得更为迫切，该项目为天然气转聚丙烯项目，有望快速生效。

公司财务状况发生积极变化，定增解禁期将近股价倒挂

公司部分项目处于收尾阶段，现金流回款状况较好，降低了部分财务费用、资产减值损失下降；与此同时收尾阶段项目毛利率较高，这些都抵消了汇兑损失带来的负面效应。公司将于12月28日解禁去年定增的773.81万股，占总股本的1.51%，本次解禁股票定增发行价为25.20元/股，当前价格有所倒挂。

投资建议

公司不断拓展新区域、新行业项目以降低经营风险，增加业绩增长的稳定性；目前公司估值较低，已具备较好的风险收益比。维持公司“买入”评级，预计17-19年EPS分别为1.26、1.70、2.08元，PE为16、12、9倍。

风险提示：海外收购需要审批，伊朗项目持续未生效

证券研究报告：《北方国际公司点评：海外市场再下一城，多点开花分散经营风险》

对外发布时间：2017年11月29日

报告发布机构：天风证券股份有限公司

本报告分析师：唐笑 SAC执业证书编号：S1110517030004 / 岳恒宇 SAC执业证书编号：S1110517040005