目录

Part 1  本周行情回顾

Part 2  本周重要行业资讯

Part 3  近期活动汇总

Part 4  本周点评汇总

周短评：

不惧回调，行业存量博弈阶段建筑蓝筹估值提升逻辑清晰

近期板块中苏交科涨幅居前，与证金出现在股东名单中有关。其后几天行业小票普遍出现了反弹，或由于国务院日前印发《关于强化实施创新驱动发展战略进一步推进大众创业万众创新深入发展的意见》所刺激。

根据天风策略的观点，目前风格难以形成趋势性切换，创业板估值仅是短期修复。建议参与成长性好、估值较低的个股如苏交科、美尚生态、岭南园林等公司的估值修复行情。

本周建筑板块中建筑央企标的出现了一定调整。我们认为，连续上涨后的短期回调较为正常，目前建筑国企尤其是央企的投资逻辑依然非常顺畅：

一是建筑行业进入存量博弈，市场会逐渐发现大公司具有很好的经营稳定性和对社会资源的调动能力，比如市场集中度确实在快速提升，信贷、订单等资源快速向国企、央企、民营上市公司集中，尤其是央企；

二是国企改革有望逐渐释放建筑国企、央企的经营活力，促使他们把垄断优势和隐形资源变现，即使收入不增长，利润连续快速增长是可以期待的。而目前市场容量的下滑并非行情的主要矛盾！

推荐建筑国企特别是央企的投资机会，建议关注中国交建、中国建筑、葛洲坝、中国中冶、中国化学、中国电建、中国铁建、中国中铁等，地方国企建议关注上海建工、隧道股份等标的。

相关报告：

-2017年行业中期策略报告：建筑行业国企改革进入黄金窗口期，民营企业存在结构性机会

-中国交建深度：国企改革激发经营活力，海外业务和PPP加速业绩释放

-上海建工深度：员工持股绑定核心员工利益，PPP、省外业务势头良好

-隧道股份深度报告：市外、海外业务加速扩张，差异化战略积极承接PPP

近期其他观点汇报：

1、除了国企之外，民企方面，即使整体投资下行，钢结构、全装修以及发展激进的园林企业仍存在投资机会，建议关注相关行业龙头企业，在行业集中度逐步提升的情况下，强者恒强。钢结构方面，装配式建筑评价标准有望近期出台，装配式建筑的发展拐点将被再次确认，建议关注东南网架、杭萧钢构、精工钢构等标的。全装修方面，政府对于全装修的大力推进以及地产行业集中度的提升均对全装修企业形成利好，推荐关注广田集团、全筑股份等标的。园林方面，推荐关注铁汉生态、东方园林、美尚生态等标的。

相关报告：

-《钢结构深度报告：中央大力推进下趋势渐成，钢结构行业有望展翅腾飞》

-《全装修深度报告：全装修迎来历史发展机遇，龙头公司借势快速发展》

-《特色小镇深度报告：上下联动，政策加码，特色小镇已成燎原之势》

2、目前三四线及其规模以下地区房地产开发建设的“活跃度”处于相对强势的状况，而我国固定投资同比增速的结构性差异或由于三四线及其规模以下地区基建投资的高位增长所造成。无论从房地产建设或者基础设施建设哪个角度来看，三四线及其规模以下地区蕴含着建筑行业的结构性机遇都不容忽视，行业将普遍受益。建议关注中国建筑、中国交建、中国铁建、隧道股份、四川路桥等标的。

相关报告：

-《行业专题研究：房产销量与投资呈现结构性变化，三四线城市带来行业新增量》

近期调研汇报：

相关调研纪要链接：

1、中国铁建调研纪要纪要：订单大幅增长业绩提升，融资能力强财务指标逐步改善

2、中国化学调研纪要：海外订单大幅增长，收入利润增速有望转正

3、中国交建调研纪要：集团国改方案预计下半年落地，海外项目和PPP助力业绩增长

4、中国中铁调研纪要：多元业务稳步推进，订单量增长可期

5、中国建筑调研纪要：基建推动订单高速增长，国改稳步推进

6、中国中冶调研纪要：订单稳健增长，重组后协同融合步伐加快

7、中国电建调研纪要：订单大幅增加、落地状况较好，信贷紧张将影响未来项目进度

8、北方国际调研纪要：订单增长持续性较强，国际业务进展良好，毛利率上升可期

9、7月央企调研小结：订单持续快速增长，继续演绎强者恒强（持续更新中）

图表数据来源：WInd，天风证券研究所

财政部：第四批PPP示范项目将破冰扩围（2017/07/28）

财政部等19部门日前联合印发《关于组织开展第四批政府和社会资本合作示范项目申报筛选工作的通知》，开始启动第四批政府和社会资本合作（PPP）示范项目申报筛选工作。项目申报筛选优先支持环境保护、农业、水利、消费安全、智慧城市和旅游、文化、教育、体育、养老等幸福产业的项目。

住建部：公示全国第二批276个特色小镇（2017/07/28）

住建部27日公布第二批全国特色小镇名单，其中包括北京市怀柔区雁栖镇、北京市延庆区康庄镇、天津市武清区大王古庄镇等276个镇。要求各地保持和彰显特色小镇特色，尊重小镇现有格局。

上交所鼓励PPP资产证券化（2017/07/24）

上交所在本周例行新闻发布会上表示，鼓励支持PPP资产证券化业务，对于各省级财政部门推荐的项目、中国政企合作支持基金投资的项目及其他符合条件的优质PPP项目，提升受理、评审和挂牌转让工作效率，实行“即报即审、专人专岗负责”。

首单财政部PPP项目资产证券化产品正式落地（2017/07/28）

富诚海富通-浦发银行PPP项目资产支持证券在上海证券交易所成功发行，成为自财政部、人民银行、证监会联合印发《关于规划开展政府和社会资本合作项目资产证券化有关事宜的通知》后发行的首单PPP项目资产证券化产品，标志着财政部PPP项目资产证券化正式落地。

PPP立法获实质进展：国务院发布条例征求意见稿（2017/07/24）

国务院法制办日前公开了由国务院法制办、国家发展改革委、财政部起草的《基础设施和公共服务领域政府和社会资本合作条例(征求意见稿)》，并开始公开征求意见。这标志着，备受业界关注的政府和社会资本合作(PPP)立法获得实质性进展。

中央政治局会议再提有效规范地方政府举债融资（2017/07/25）

会议认为，今年以来，面对复杂多变的国内外形势，各地区各部门按照中央经济工作会议部署，坚持稳中求进工作总基调，以推进供给侧结构性改革为主线，有效推进各项工作，保持了经济发展稳中向好态势。会议指出，要积极稳妥化解累积的地方政府债务风险，有效规范地方政府举债融资，坚决遏制隐性债务增量。要深入扎实整治金融乱象，加强金融监管协调，提高金融服务实体经济的效率和水平。

上半年建筑业总产值同比增长10.9%（2017/07/26）

国家统计局数据显示，上半年，国内生产总值381490亿元，按可比价格计算，同比增长6.9%。分季度看，一季度同比增长6.9%，二季度同比增长6.9%。分产业看，第二产业增加值152987亿元，增长6.4%。 上半年，全国固定资产投资（不含农户）280605亿元，同比增长8.6%。全国建筑业总产值85871亿元，同比增长10.9%；全国建筑业房屋建筑施工面积97亿平方米，同比增长3.5%。房屋施工面积692326万平方米，同比增长3.4%；房屋新开工面积85720万平方米，同比增长10.6%。

发改委：重大市政工程领域重点PPP项目名单印发（2017/07/27）

国家发改委26日印发重大市政工程领域重点PPP项目名单，将组织专家对重点PPP项目进行指导支持，打造PPP项目精品案例，形成可复制、可推广的经验。具体项目名单包括大连市大连湾跨海交通工程项目、河南省许昌市海绵城市项目等44个项目。

商务部：引导、支持更多企业积极参与“一带一路”建设（2017/07/27）

商务部今日召开例行发布会，新闻发言人表示，未来5年，中国将进口超过8万亿美元的商品，对外直接投资将超过7500亿美元。其中，将从一带一路沿线国家进口2万亿美元的商品，对沿线国家投资1500亿美元。这将为各国发展带来巨大商机。

证金公司出现在了两家创业板公司的十大股东之中（2017/07/25）

截至7月25日最新数据，证金公司出现在了两家创业板公司的十大股东之中，分别是昆仑万维和苏交科。重要的是，这是证金公司史上第一次重仓买入创业板股票，并成为前十大股东。

国务院印发《关于强化实施创新驱动发展战略进一步推进大众创业万众创新深入发展的意见》（2017/07/25）

国务院日前印发《关于强化实施创新驱动发展战略进一步推进大众创业万众创新深入发展的意见》（以下简称《意见》），进一步系统性优化创新创业生态环境，强化政策供给，突破发展瓶颈，充分释放全社会创新创业潜能，在更大范围、更高层次、更深程度上推进大众创业、万众创新。

近期调研纪要集锦

中国铁建（已结束）

相关调研纪要链接：中国铁建调研纪要纪要：订单大幅增长业绩提升，融资能力强财务指标逐步改善

中国化学（已结束）

相关调研纪要链接：中国化学调研纪要：海外订单大幅增长，收入利润增速有望转正

中国交建（已结束）

相关调研纪要链接：中国交建调研纪要：集团国改方案预计下半年落地，海外项目和PPP助力业绩增长

中国中铁（已结束）

相关调研纪要链接：中国中铁调研纪要：多元业务稳步推进，订单量增长可期

中国建筑（已结束）

相关调研纪要链接：中国建筑调研纪要：基建推动订单高速增长，国改稳步推进

中国中冶（已结束）

相关调研纪要链接：中国中冶调研纪要：订单稳健增长，重组后协同融合步伐加快

中国电建（已结束）

相关调研纪要链接：中国电建调研纪要：订单大幅增加、落地状况较好，信贷紧张将影响未来项目进度

北方国际（已结束）

相关调研纪要链接：北方国际调研纪要：订单增长持续性较强，国际业务进展良好，毛利率上升可期

本周公司点评

中衡设计公告点评：外延收购宁夏院，全国布局、工程总承包进一步增厚业绩

公司近日与宁夏建筑设计研究院有限公司部分股东代表签订《股权收购合作意向协议》，拟收购宁夏设计院不少于51%的股权；宁夏设计院整体估值不超过3.96亿元。点评如下。

西北市场有望取得突破，全国布局再下一城

2016年公司西北地区营收占比仅为2.85%，市场潜力有待挖掘。借鉴收购重庆卓创和苏州华造的成功经验，公司有望与宁夏设计院形成区域联动、技术互补的协同效应，将公司在苏州工业园区发展过程中积累的先进工程设计经验向全国其他地区推广，促进公司业务的发展及整体市场竞争力的提升。宁夏位处“一带一路”核心区域，本次收购事项符合“一带一路”的发展战略，将大幅增强公司在西北地区的经营网络，进一步完善公司全国布局。

收购标的资产优良，进一步增厚公司业绩

宁夏设计院原股东的业绩承诺2018~2020年度归母净利润分别不低于2400万元、2600万元与2800万元，整体估值不超3.96亿元，其中包括不超过1.1亿元的未分配利润。参照2018年宁夏院原股东承诺经营数据，收购估值为11.9倍。宁夏设计院作为地区性的龙头设计企业，资质齐全，技术实力强，业务区域进一步辐射周边内蒙、甘肃、陕西部分区域，未来发展趋势良好。按照收购51%股权且顺利完成原股东承诺业绩计算，收购宁夏院2018年将给公司带来1224万元的归母净利润，为2016年归母净利润的10.10%。合并后公司净利润上升明显，盈利能力进一步增强，投融资能力、发展潜力和竞争能力均将得到有效提升，能增厚公司EPS，未来发展值得期许。

EPC带来业务新增量，股权激励绑定团队利益

EPC模式强调和发挥设计工种在整个工程建设过程中的主导作用，使设计院的业务从单一的设计端向工程总包发展，能够大幅提升营业收入。公司EPC工程总承包业务规模不断扩大，2016年EPC合同额首次超10亿元，EPC业务收入3.8亿元，同比增长27.0%。在传统设计行业市场规模增长放缓、条块分割严重的情况下，EPC业务快速增长已成为公司业绩的支撑点。公司推出的面向中高层管理人员和子公司核心团队、占比2.15%总股本的限制性股权激励计划绑定管理层、骨干特别是并购公司团队利益，我们持续看好公司未来发展。目前股价与17.76的行权价有所倒挂。

投资建议

公司外延并购加快区域拓展，并购标的宁夏设计院资产优良，有望增厚公司业绩。EPC带来业绩增长新热点，股权激励深度绑定员工和公司利益，我们看好公司未来发展。预计2017~2019年EPS为0.54、0.68、0.81元/股，对应PE为30、23、20倍，维持“买入”评级。

风险提示：

收购事项尚存不确定性，设计市场大环境持续恶化

相关报告：

【中衡设计公告点评：外延收购宁夏院，全国布局、工程总承包进一步增厚业绩】（2017-7-27）

中钢国际半年报点评：营业收入持续下滑，现金流状况继续改善

公司近期公布了2017年半年度报告，上半年实现营业收入35.92亿元，同比下降9.83%；净利润2.51亿，同比增长8.40%。点评如下：

新签订单大幅减少，公司将大力开拓海外市场

公司17年上半年新签合同40个，总计25.95亿元，同减83%。其中国外项目11个，合同金额合计10.79亿元，同减90%；国内项目29个，合同金额合计15.16亿元，同减63%。随着国内钢铁去产能政策持续推进，国内新签订单形势严峻，去年上半年签署多个重大项目造成海外订单基数较大。加大国内外订单签约落地是下半年的重点工作，下半年订单有望回暖。

营业收入有所下滑，国外业务收入主要由阿尔及利亚项目贡献

公司二季度营收20.50亿元，同比下降16.39%，增速持续下行。分地区来看，上半年国内项目营收5.97亿，同减70.64%，主因部分国内项目进度未达预期：阳泉项目因江西电厂事故预计延期到后年完工；旭阳项目本期未确认收入；为应对国内业务下行，公司加紧在污水处理、发电、节能环保等领域拓展，继续加大基础设施领域BOT、PPP项目的开拓力度。国外项目营收29.95亿，同增53.50%，其中阿尔及利亚4个项目贡献了海外收入83.14%，其他地区项目进展较慢。

我们使用“毛利率-营业税金及附加/销售收入”指标来剔除“营改增”影响，用该指标计算得出17年上半年毛利率为13.49%，较16年上半年下降0.69个百分点，主因国内项目毛利率从15.52%大幅下滑至10.46%。

财务费用率显著下降，净利润有所上升

2017年上半年期间费用率2.39%，较去年同期下降2.4个百分点；其中销售费用率0.30%，比去年同期上升0.15个百分点；管理费用率5.69%，比去年同期上涨1.16个百分点；财务费用率-3.60%，比去年同期下降3.71个百分点，主因国内工程延付项目确认了较多利息收入。综合下来，2017年上半年公司净利润2.51亿元，同比增长8.40%。截至2017年上半年，重庆钢铁股份有限公司收购尚未完成，有望下半年解决，这对公司应收款结构有积极影响，有望减少坏账。

2017年上半年收现比1.3716，较去年上升65.42个百分点；付现1.1667，较去年上升14.83个百分点；经营现金流净额5.67亿元，连续2个季度现金流净额为正值。

投资建议

公司业绩部分低于预期，但下半年国内新业务的探索、海外订单落地值得期待。综上，我们预计2017-2019年EPS为0.51、0.66、0.86元/股。对应PE为17、13、10倍，维持公司“买入”评级。

风险提示：

汇率风险，海外政治经济风险

相关报告：

【中钢国际半年报点评：营业收入持续下滑，现金流状况继续改善】（2017-7-28）