资本市场又出新玩法。

3月22日，口腔护理网红品牌参半母公司深圳小阔科技股份有限公司（下称“小阔科技”）宣布与歌手华晨宇联合创立日化品牌“重点POINZ”，华晨宇持股20%，从代言人升级为联合创始人。

而在5天后的27日，小阔科技股份有限公司在港交所提交招股书冲击IPO，招银国际为独家保荐人，中金公司担任独家财务顾问。

新品牌、新股东、新赛道，在冲击IPO的关键节点拉来流量明星，究竟是产业升级与产品革新，还是一场精心设计的资本棋局？

01.

参半的“功效罗生门”

依靠流量投放与明星效应，参半短短几年便跻身口腔护理品牌前列，但参半的崛起之路，却始终伴随着功效与虚假宣传的争议。

参半官方旗舰店客服回复

今年3月，新京报记者对18款宣称添加益生菌成分的口腔护理产品调查发现，有17款产品未添加益生菌活菌，且添加量、菌株号普遍未明确标注，其中便包括参半。

据益生菌及口腔护理领域专家解读，口腔行业目前应用的益生菌大多是灭活处理后的益生菌，严格意义上来说，该类物质不应该叫“益生菌”。灭活后的益生菌能否给口腔带来良好的有益效果，仍需要更多研究数据来证明，更多是一种概念性添加。

而针对这个问题询问抖音旗舰店客服，客服也无法给出明确解释。

参半2025年SPU销售TOP5，图源蝉妈妈

“3天美白 24小时清新口气”“牙齿越黄刷出来的泡沫越蓝”，凭借这些直白吸睛的宣传语，参半专研清新美白牙膏成为品牌旗下当之无愧的王牌产品。

参半专研清新美白牙膏宣传页面

参半官方旗舰店客服回复

然而据新华网及多家媒体调查，产品页面中声称产品含有可以吸色、锁白的“色修因子”和“吸色因子”，但在页面的下端却用几行颜色灰白几乎看不清楚的小字标注。

色修因子是指其成分表中的三种着色剂（CI 74160、CI 17200、CI 42051），即借助着色剂改变牙面光学特性，而不是去除污渍或改变牙齿本色。

而宣传中神奇的“吸色因子”，成分实为焦磷酸二氢二钠，仅为普通清洁成分。而针对此疑问再次询问品牌客服，客服称具体检测细节属于专业技术范畴，客服无法详细透露。

除功效争议外，参半在2021、2022年都有因发布虚假广告被罚款的记录。2021年12月，参半关联公司因涉嫌广告违法被深圳市市场监督管理局南山局罚款3000元。2022年7月，参半又因发布违规广告，被处罚款1.28万元。

对此，参半联合创始人张轶曾表示，“一个初创品牌在发展之初不可避免地会遇到类似于广告违规之类的事情，作为一个电商企业，在产品推广的过程中，会上传大量的广告图文素材进行宣传，其中出现某些词汇、广告语使用不当是再正常不过的现象。”

黑猫投诉平台反馈

小红书平台用户反馈

在黑猫投诉及小红书等平台，用户质疑声量也居高不下，很多用户反馈“用后毫无效果甚至更黄”“牙齿出现过敏不适”等问题，质疑其虚假宣传。

产品力支撑不起营销话术，最终只能陷入“产品宣传—用户质疑—平台投诉”的怪圈。

02.

参半的流量生意

2016年，尹阔创办小阔科技，并于2018年推出“参半”这一品牌，定位新型日化潮牌。

最初，参半推出牙膏、化妆品、洗护用品等多种品类，但并未激起什么水花。

2020年，参半推出益生菌漱口水，果味配方、高颜值包装，一改传统漱口水的“药味”印象，借助抖音、小红书等平台的集中投放拿下“80天销售额突破1亿元”的成绩。

在漱口水打开市场后，2022 年参半正式全面进军牙膏赛道。

参半深谙流量玩法，从2020年的漱口水开始，参半便瞄准小红书、抖音等内容平台，通过KOL铺量种草、直播带货、明星代言等方式疯狂曝光。

参半先后合作赵露思、毛不易、檀健次、小鬼、辛芷蕾等明星，借助明星影响力快速打开市场，并通过“情侣约会口气尴尬”“职场社交牙齿染色”等场景的万条素人短视频精准击中当代人痛点，同时，参半还走进朱梓骁、与辉同行、主持人沈涛等千万粉丝以上的头部达人的直播间，明星、达人、素人全方位种草，实现流量的全面覆盖。

小阔科技招股书

而这也造就了参半线上渠道收入在总收入中的绝对支配地位。2023年参半线上收入占比高达94.5%，后续品牌发力线下渠道，但2025年线上收入占比仍高达80.3%。

小阔科技招股书

流量狂飙的背后，是小阔科技在营销上的巨额投入。参半的核心策略是轻资产运营，将生产环节全部外包，自身仅聚焦品牌运营、产品开发与销售环节。

据招股书显示，2023年至2025年，小阔科技整体营业收入分别为10.96亿元、13.69亿元和24.99亿元，同期销售及分销开支分别达到6.85亿元、8.35亿元和15.34亿元，占当年营业收入的比重分别为62.5%、60.99%和61.38%，同期营销开支分别为5.7亿元、7.2亿元、13.7亿元，占营收的52%、53%和55%。

这意味着，2025年小阔科技每卖出100元产品，就要拿55元去投广告、请主播、做促销。

而与营销投入形成鲜明对比的是同期的研发开支。2023年-2025年，小阔集团研发支出费用分别为1782.4万元、1687.5万元和1939.0万元，占营收比例分别为1.6%、1.2%、0.8%。

截至2025年末，公司研发人员仅27人，在568名员工总数中占比不足5%，而线上运营及内容创作人员达276人，占员工总数近50%。

2021年在完成4亿元融资后，小阔科技宣称未来两年将投入3000万元预算发力研发端，但近三年，小阔科技的研发支出占营收的比例从1.6%下滑至0.8%，从数据来看，营销与研发投入的失衡反而愈发严重。

小阔科技招股书

“重营销、轻研发”的模式也使得参半呈现出高毛利率、低净利率的财务特征。公司毛利率长期维持在70%左右，但巨额的销售费用吞噬了大部分利润，导致净利润并不突出。

而这种模式注定脆弱：靠营销堆砌的品牌热度，没有核心技术与产品力作为根基，一旦流量退潮、争议爆发，增长便难以为继。

03.

“重点”的诞生是产业升级，

还是换个马甲再割韭菜？

在原有品牌争议不断的背景下，参半母公司小阔科技选择与华晨宇合作推出新品牌，试图讲出新的资本故事。

资料显示，“重点”品牌运营方为深圳华阔生物，小阔科技控股70%，华晨宇持股20%，双方深度绑定。官方宣称对标日本小林制药，走“微观护理”赛道，主打花露水、精油贴、护手霜等细分日化产品，试图跳出口腔护理局限，拓展更大市场。

华晨宇的入局，确实为参半带来了新的资本故事和品牌热度。粉丝经济加持下，新品牌初期声量不愁，但这场资本与明星的“联姻”并不能解决产品端的根本问题。

小阔科技控股主导，意味着新品牌的营销模式、研发投入、产品策略等大概率依旧延续旧路：重营销、轻研发，靠概念包装快速推出新品，而非深耕产品与功效。

“重点”诞生，参半的故事看似翻开新篇，但更像是用新品牌掩盖旧问题，用明星光环分散舆论注意力，本质是换个马甲继续流量生意，而非真正的产业升级。

在监管趋严、消费者日益理性的今天，市场最终考验的永远是产品本身。靠“概念添加”和“光学错觉”堆砌的虚假繁荣，终究难以长久。

撰文：小媛

编辑：Winslet

排版：Flora