德意志银行统计显示，年初至今收益率为负数的资产占比达到了史无前例的89%，而去年只有1%。“考虑到货币政策正从一个极端走向另一个极端，事情或许就不奇怪了。”

在高盛“逢低买入”和摩根士丹利“逢高抛售”的争执声中，德意志银行策略师Craig Nicol提醒投资者不要忽略一个重要指标。

截至10月底，在德意志银行长年追踪的全球金融资产当中，高达89%的资产在美元计价下年初至今的投资回报率都是负数。

这是德意志银行从1901年有相关记录以来的最高记录，超过了1920年创下的84%历史峰值。

从历史角度看，自1901年至今，年度资产收益率为负值的资产占比平均仅为29%。

即便以本币计价，上述指标读数也高达64%。

德意志银行追踪的资产包括60个全球股指和债市，其中40个属于发达国家市场，20个属于发展中国家市场。他们还追踪4个信用指标，1个现金指标，以及5个大宗商品市场。各类资产今年以来的表现如下：

在所有资产中，股市年初至今的表现更惨。华尔街见闻本周文章提及，全球股市整体呈现出同步下挫态势。中国A股和港股所有主要指数今年的收益率全部都是负值，MSCI新兴市场、韩国股市、德国股市、英国股市、日本股市同期表现同样为负值，欧洲斯托克汽车和银行这两大权重板块也是负回报率。

今年迄今仍为正收益率的股市寥寥无几，少数的“幸存者”是美国股市、俄罗斯股市、巴西股市和纳斯达克100科技股。

（图表来自汤森路透）

政策两极化与“冰火两重天”

考虑到现在距离年底只剩下两个月了，负数收益率资产的较大比例大幅度改善的希望不能说没有，但相当渺茫。89%的高比重可以说揭露了一个很残酷的现实。

就在一年前，也就是2017年，德意志银行追踪的全球资产中，只有1%的资产以美元计价的年度投资回报率为负数——更具体地说，只有菲律宾债券指数的回报率是负值。

或许，2017与2018将形成“冰火两重天”的鲜明对比。

因此，德意志银行发出了这样的感叹：

最近几年特别惊人。但是，当考虑到我们正从一个极端走向另一个极端，事情或许就不奇怪了——发达国家央行已经从全球QE高峰时期转向了普遍性地削减宽松政策。

Craig Nicol详细解释称，负收益率资产的占比之所以这么高，主要是过去多年全球央行史无前例的货币“大放水”把绝大多数主要金融资产的估值推向了极高水准，而今这场货币大潮开始退出的时候， 资产价格自然会随之回落。

当潮水退去时，你更有可能看到资产集体承受着长达数月的负回报率冲击，而不是资产轮动效应从股市蔓延到债市。反之，亦然。

让我们再来回顾两家顶级投行的观点——

摩根士丹利首席股票策略师Michael Wilson认为：“滚动的熊市正继续取得进展，越来越多的证据表明，它在长期牛市的背景下，正变成一个周期性的熊市。”  

高盛首席美股策略师David Kostin在研报中写道：过去一个月的美股抛售是“过度的”， 目前正是一个买入的机会。基本面仍然可以支撑估值。未来两个月，随着企业重新回购，股市将迎来反弹，标普有望回涨接近6%。