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春节过后，A股进入年报密集披露期，各大上市公司2016年业绩纷纷揭开神秘面纱。与每年十大盈利王都被银行股包揽不同，A股十大亏损王每年却是花落各家，各有看点。

从目前看，石化油服、中海油服和中远海控2016年分别预亏160.8亿元、117亿元和99亿元，暂列2016年A股十大亏损王前三甲。

人们对于A股十大亏损王的关注不仅仅是出于“八卦”，在十大亏损王的背后，更能够管中窥豹，一探过往经济的发展、产业的兴衰和资本市场的变迁。

在2016年A股十大亏损王榜单正式出炉前，中国证券报（微信公众号：xhszzb）记者特地梳理了2006年-2015年十年期间每年的A股十大亏损王榜单，来一起看一下过去十年间的经济、产业和资本市场都发生了什么，又能带给我们哪些启发和深思。

在2006年至2015年的十年时间里，东方航空不幸两次占据A股十大亏损王榜首，第一次便是2006年。当年，东方航空亏损27.80亿元，这一巨亏在当年甚至被称作“不解之谜”。原因是，东方航空是当年唯一亏损的民航类上市公司，即使排除8亿元因资产减值导致的亏损，东方航空仍然是巨亏。

而且，在三大航空公司中，2005年还中规中矩的东航，2006年却在主营业务利润率、国内业务利润率、费用比率等指标方面迅速与国航和南航拉开了差距。最合理的解释是，2002年末，三大航空公司重组完成后，东航背上了西北航空和云南航空两个包袱，整合成本让东航不堪其重，资产负债率更是达到了93.7%。

在2006年的榜单中，排在第五、后来被长江证券借壳的S石炼化同样备受关注。此前多年，A股深陷熊市泥潭，券商盈利难符IPO标准，但随着2006年大牛市的到来，券商的上市冲动被激发，而借壳则成为捷径。自2006年9月广发证券首开先河之后，提出借壳方案的券商迅速超过10家，长江证券也在2006年底敲定借壳S石炼化。

不过，由于后来券商借壳上市曝出广发证券内幕交易案等一系列问题，券商借壳上市在2011年被证监会实质上叫停。到了2014年下半年，大牛市再次到来，券商的上市热情再次被点燃，保持实际控制人不变、不触发借壳上市的“借道”上市成为急于上市的券商们的变通方式，安信证券便“借道”中纺投资成功上市。

2007年榜单中的十大亏损王总共只亏掉64.17亿元，成为近十年中最不败家的一年，甚至排名第一、后来被大名城借壳的*ST华源当年也只亏了10.12亿元，这在很多年里连十大亏损王的榜单都排不进去。不过，有一家公司的亏损却在当年引起了市场的高度关注，那就是亏损5.94亿元、排名第五的波导股份。

“波导手机，手机中的战斗机。”这句从歌手李玟口中说出的广告语曾流传一时，1999年在手机行业白手起家的波导手机，到了2003年便一举打败了当时世界手机业三强的诺基亚、摩托罗拉和爱立信，坐上国内手机市场的销售冠军宝座，波导、TCL、康佳带领的国内手机军团的国内市场占有率也由1999年的5%飙涨至2003年的54.7%，一时风光无两。

不过，以低价低端、三四线市场为开拓重点的波导股份，在2004年国内手机市场的转型中迅速漏出技术不足的破绽，以及由于之前的过于乐观而背上了产能过剩的包袱。2005年，波导股份出现了上市以来首次亏损。此后，在2007和2008年分别亏损5.94亿元和1.67亿元后，波导股份在2009年被扣上了ST的帽子。

历史总是惊人地相似。根据IDC公布的数据，2016年全球智能手机出货量排行中，华为、OPPO和vivo三家国内智能手机厂商排名三至五位，且不断蚕食三星和苹果两大巨头的市场份额。在国内市场，华为、OPPO和vivo的出货量更是占据半壁江山。在一片乐观的同时，我们是否更应该借鉴波导股份的前车之辙？

时隔一年，2008年的榜首再次被东方航空占据，与2006年东方航空“众人皆赚我独亏”不同，中国国航和南方航空当年也登上了榜单，三大航空公司累计亏损额高达279亿元，巨亏原因也大体相同，均是由于原油期货市场价格在2008年下半年大幅下降，导致原油期权合约产生了巨大的公允价值变动损失。

2008年爆发了全球金融危机，大宗商品价格在下半年全线暴跌，受此影响的不止是国际原油和三大航空公司，还有有色金属以及榜单中亏损27.92亿元的云南铜业。这一年，现货铜的均价由前三季度的60664元/吨跌到12月底的23000元/吨左右，由于存货巨大，云南铜业计提了高达17.5亿元的存货跌价损失。

在中国老百姓的回忆中，2008年是悲喜交集的一年。一方面，奥运会首次在中国举办，国民自豪感得到极大提升；另一方面，这一年发生了汶川大地震，成为国人心中永远的痛。此外，这一年还发生了一件影响至今的重大事件——三聚氰胺事件，受到冲击的不仅仅是国人对于食品安全的脆弱神经，还有当时高歌猛进的国内奶业。

受此事件影响，作为超级“白马股”的伊利股份以16.87亿元的亏损额罕见地出现在了2008年的榜单中。公司表示，三聚氰胺事件对整个乳品行业造成了非常严重的负面影响，使公司产品销售大幅下滑，存货积压报废严重，造成存货报废8.85亿元，同时对期末存货进行核查，计提跌价准备2.38亿元。

2009年、2011年和2012年的十大亏损王榜首都将被现在已更名为中远海控的中国远洋所占据，亏损额分别高达75.41亿元、104.49亿元和95.59亿元。2007年回归A股后，中国远洋的股价在四个月的时间里从15.52元/股一路攀升至68.4元/股，而随着连年巨亏，其股价也一路下挫，至今已不足6元/股。

作为全球第二大综合性航运公司中国远洋运输(集团)总公司的上市旗舰和资本平台，中国远洋拥有世界第四、中国第一大的集装箱船队以及世界最大的干散货船队，2007年和2008年，中国远洋分别创造了190 .85亿元和108.30亿元的高额利润。但是，2009年之后，中国远洋这艘巨轮便“搁浅”了。

如今，中国远洋只能靠政府补贴艰难度日。2013年至2015年，中国远洋实现净利润2.35亿元、3.63亿元和2.83亿元，但扭亏的关键源于政府补贴和变卖资产。2007年至2011年，中国远洋领取的政府补贴只有11.53亿元，但2014年和2015年两年却分别领取了17.43亿元和42.57亿元。扣非后，中国远洋已经连续5年亏损，2016年又预亏约99亿元。

一直以来，中国远洋都将连年巨亏的原因归结为国际航运市场需求低迷、运力过剩的大环境。但也有媒体指出，中国远洋的巨亏也与2008年初错误的扩张战略有关，而同样面临不利的大环境，希腊航运公司却仍然保持了运力上的稳定，甚至在逆势之中实现了增长，这同样值得中国远洋反思。

在2010年的十大亏损王榜单中，最显眼的并不是排名榜首、亏损26.44亿元的华菱钢铁，而是排名次席、亏损20.04亿元的京东方A。在A股，京东方A有一个非常响亮的名号——“不死鸟”。实际上，像京东方A一样的“不死鸟”很多，虽然长期亏损，但依靠政府补贴和变卖资产等非经常性损益，竟然练就“不死之身”，这也成为了A股的一大奇观。

2008年至2012年，从扣非后净利润来看，京东方A连续5年巨亏。但是，从净利润来看，2009年、2011年和2012年，京东方A却实现了盈利，从而也避免了被ST乃至退市的命运。拯救京东方A的是以政府补贴为代表的非经常性损益，这5年间，京东方A的非经常性损益高达67.55亿元。以2011年为例，京东方A本来要巨亏38.71亿元，但依靠高达44.32亿元的非经常性损益，最后反而盈利5.61亿元。

京东方A还有一个名号是“圈钱王”。除2001年上市之时募资9.75亿元外，2006年至2010年，京东方A又先后进行了4次再融资，募资总额高达248.24亿元。更令人震惊的是，2013年7月，京东方A公布定增方案，拟非公开发行股票95亿股—224亿股，拟募集资金净额高达460亿元，成为年内之最。

凭借着不断“圈钱”和“烧钱”，2013年京东方A终于步入盈利周期。不过，好景不长，2015年下半年开始，京东方A又步入新一轮的亏损周期，2015年三季度和四季度，公司分别亏损1.68亿元和7.95亿元。2016年前三季度，京东方A虽然实现净利润1.41亿元，但扣非后却亏损18亿元。

继2009年之后，已经更名为中远海控的中国远洋和已经更名为中远海发的中海集运再次联手占据榜单前两名。2015年，中远集团和中海集团重组获批，成为自家兄弟之后，中国远洋和中海集运在2016年底进行了更名。不过，回过头去看，除了二度包揽榜单前两名的中远兄弟，应该引起注意的还有长航凤凰。

2011年，长航凤凰在榜单中排名第九，亏损8.83亿元，与很多上市公司动辄几十亿的亏损相比并不算高，但是，这却开启了长航凤凰的漫漫涅槃路。此后的2012年和2013年，长航凤凰再次连续亏损。2011年至2013年连续三年亏损，且连续两个会计年度净资产为负，2014年5月16日起，长航凤凰暂停上市。

此后，长航凤凰进行了破产重整，并于2015年7月收到深交所同意恢复上市批准。同年7月23日，长航集团向顺航海运转让了公司17.89%股权，自此易主。2016年，长航凤凰启动将港海建设注入长航凤凰，但由于港海建设资质瑕疵导致重组无法推进。今年2月7日，顺航海运所持长航凤凰股权被轮候冻结。

虽然凤凰涅槃路漫漫，但与陷入持续亏损通过变卖资产和政府补贴拼命保壳的A股“不死鸟”相比，长航凤凰无疑提供了另一种思路。同样值得借鉴的还有2015年A股“主动退市第一股”*ST二重。2014年再次巨亏78.98亿元后，*ST二重选择通过主动退市，以从根本上解决公司的亏损问题，目前，公司已经实现扭亏为盈。

2012年榜单的前三甲被中国远洋、中国铝业和中国中冶三家央企所占据，亏损额分别高达95.59亿元、82.34亿元和69.52亿元。不过，当年的榜单中最受关注的却不是这三家，而是占了榜单半壁江山的鞍钢股份、马钢股份、山东钢铁、安阳钢铁和华菱钢铁5家钢铁行业上市公司。在这一年，钢铁行业经历了新世纪以来最困难的一年。

“吨钢利润还不够买一瓶矿泉水。”这句如今已经家喻户晓的名言是2012年国内钢铁行业的真实写照，该年年底，吨钢利润只有1.68元，确实不够买一瓶矿泉水的。从全年来看，大中型钢铁企业实现利润总额15.81亿元，同比下降98.22%，销售利润率仅有0.04%。在这一年的前两个月，国内钢铁行业甚至还出现了新世纪以来首次全行业亏损的情况。

“高成本、高产能，低增长、低效益”，时任中钢协秘书长张长富如此概括了2012年钢铁行业所面临的窘境。特别是产能过剩的危机在这一年被集中引爆，虽然面对亏损不断加剧的窘境，但据国家统计局公布的数据，2012年中国粗钢产量达到7.17亿吨，再创历史新高。“越亏越生产、越生产越亏”，国内钢铁行业陷入了这样的囚徒困境。

2011年之后，国内钢铁行业进入新一轮产能过剩周期。为应对2008年全球金融危机的冲击，国家开始推行积极的财政政策和适度宽松的货币政策，并着手实施“四万亿计划”。在火爆的房地产投资和大规模的基础设施投资的带动下，钢铁产能拔地而起。但是，随着宏观经济增速的放缓，到2015年，全国钢材表观消费量只有6.68亿吨，但产能却已经飙升到12亿吨。

在这十年里，占据榜单的几乎都是传统行业上市公司。但是，2013年榜单的前两名却被两家属于战略性新兴产业的光伏公司占据——天威保变和*ST超日。在这一年里，随着光伏产业步入严冬，很多公司也走到了尽头，天威保变于该年10月公布了与大股东的资产置换方案，将亏损的新能源资产进行了剥离，后更名为“保变电气”；*ST超日也在该年巨亏后走入破产重整程序，后被江苏协鑫牵头重组，遂得以恢复上市，并更名为“协鑫集成”。

2010年，以光伏为代表的新能源被列为七大战略性新兴产业之一，并成为国内很多战略新兴产业发展的缩影。2007年之后，全球光伏市场释放的巨大需求直接刺激了国内投资光伏产业的热情，一轮光伏大跃进拉开帷幕。2007年至2010年间，中国光伏电池产量连续4年增长达100%，且居全球首位。但是，由于处于原料和市场“两头在外”的尴尬境地，国内的光伏产业十分脆弱。

在当时，全球光伏市场在以德意两国为主的欧洲。2008年全球金融危机后，德意等国出台了一系列光伏发电上网补贴政策，带来光伏市场爆炸式扩容。到了2011年，随着欧债危机的蔓延，德意等国开始下调补贴额度，造成需求骤降、价格暴跌，美国商务部又于当年对中国生产的光伏产品展开了“双反”调查，国内光伏产业产能过剩的危机彻底爆发。

这一年还发生了一件标志性的事件：2013年3月20日，无锡当地法院宣布，由于尚德电力下属的无锡尚德无法按期偿还71亿元银行贷款，无锡尚德进入破产重整阶段。回想2009年，美国探索频道制作了一部名为《中国梦》的9集纪录片，在第6集里，施正荣讲述了尚德电力“让新能源之光普照世界”的伟大梦想，而这个梦想短短四年后就破碎了。

在东方航空在2008年创造了139.28亿元的巨亏后，没人会想到这一纪录仅仅保持了6年就被打破了。2014年，A股真正的“亏损之王”诞生：中国铝业一年亏掉162.17亿元，创造了A股上市公司亏损纪录，这一亏损额甚至与排名2至10位的上市公司的亏损总额相当。与巨亏相比，中国铝业还引发了人们对于为什么央企干不过民企的思考。

作为中国最大的氧化铝和原铝生产商，同时也是全球第二大氧化铝生产商，中国铝业也曾创造过辉煌。在2007年登陆A股的第一年里，中国铝业便创造了102亿元的净利润，不过，随着2008年7月后国际铝价进入下行周期，到了2009年中国铝业便巨亏46.46亿元，2012年，中国铝业再次巨亏82.34亿元，仅次于排名榜首的中国远洋。

中国铝业屡屡把巨亏的原因归结为大环境，但令其尴尬的是，港股上市的民营铝企中国宏桥却持续盈利，在中国铝业巨亏的2014年，中国宏桥的净利润却超过53亿元，同比增加14.7%。同时，与中国铝业的节节败退相比，中国宏桥却逆势扩张。2014年，中国宏桥铝产品总设计产能为402.6万吨，较2013年的295.6万吨大增36.2%。

为什么作为央企的中国铝业却干不过作为民企的中国宏桥？业内人士分析，除了自备电完善、产业布局合理外，中国宏桥在管理机制、人工成本、运营效率方面的优势也是中国铝业所欠缺的。而中国铝业的电解铝主要依托铝土矿资源建设，建设早产能小，且普遍没有自备电厂，面对的竞争对手又是中国宏桥这样完全市场化的民企，陷入发展困境也就可想而知。

如果说2013年钢铁行业还占据了榜单的半壁江山，那么到了2015年，十大亏损王的榜单则几乎被钢铁行业所包揽。其中，占据榜首的是巨亏75.15亿元的武钢股份，这也是1999年上市以来的公司的首次亏损，并成为了这十年里最具悲情色彩的“亏损王”。2016年9月，宝钢股份宣布换股吸收合并武钢股份，而今年情人节，武钢股份便将终止上市。

作为“共和国长子”，却被改革开放后才成立的“后辈”合并，武钢或许心有不甘。据媒体报道，早在2004年邓崎琳接手武钢的时候，上面就有“宝武重组”的意图。当时的武钢产能还不到宝钢的1/3，要摆脱被兼并的命运，只能把规模做上去。2005年之后，武钢先后重组了鄂钢、昆钢、柳钢，并于广西防城港兴建防城港钢铁基地，产能也一跃而起。

不过，兼并重组上的大跃进却使武钢背负了沉重的债务包袱，多年来盲目扩张积累的债务，以及老国企特有的大量冗余人员。去年“两会”期间，武钢集团董事长马国强谈到，武钢集团有超过8万人从事钢铁主业。这意味着相对于集团2600万吨的产能，其人均年产钢约325吨／人，而目前行业的平均已达400-500吨／人，宝钢的这个数字则为1000吨/人。

2015年，国内钢铁产业的产能过剩问题已经积重难返，这迫使中央最终以“壮士断腕”的决心去产能。2016年初，中央明确了今后五年1亿到1.5亿吨的钢铁去产能目标，最后在雷霆万钧的推动下，前10个月就完成了2016年4500万吨的去产能目标。同时，随着价格复苏，钢铁全行业复苏，武钢股份预计2016年实现净利润4.06亿元。

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