事件：

4月26日，星立方发布2015年年报，公司实现营业收入5272.13万元，同比增长73.87%；营业利润为1993.54万元，同比增长444.57%；归属于母公司股东的净利润为1815.19万元，同比增长351.14%，基本EPS为0.44元。

点评：

• 商业模式、销售模式调整，助力业绩快速增长：2015年商业模式从“以合同项目模式为主，通用产品模式和服务运营模式为辅”，调整为“以通用产品模式和合同项目模式并重，服务运营模式为辅”;同时，公司积极推进“直销、代销并重”的销售模式。通过公司的努力和创新，2015年取得了良好的经营业绩，营业收入达到5272.13万元，同比2014年3032.18万元增长73.87%，完成2014年年报中做出的业绩承诺。

• 立足“互联网+教育”，努力解决B/C端用户实际问题：公司立足“互联网+教育”，整合教育数据，创新产品具备核心竞争力；同时公司积极开拓教育信息化领域市场客户，为各级教育主管单位、上千家学校以及个人用户提供高质量的教育信息化服务。公司把握教育行业新一轮信息化发展契机，坐实教育信息化B端市场，积极研发C端市场用户产品和服务，解决个人用户教育中最实际的问题，帮助学生真正实现成绩提升。公司技术团队掌握核心技术，拥有丰富的项目管理能力，为产品服务开发及市场开拓提供了基本保障，公司2015年技术开发收入绝对值增长较快。

• 数据为王，打造为最专业的教育数据运营服务商：公司2015年年报中披露，公司将以数据为核心，通过有效融合研发教育和信息技术的产品和服务，努力打造成为最专业的教育数据运营服务商。通过3到5年时间，公司将搭建共建、共享的自适应学习平台，打通学校和家庭、老师和学生两维度的数据增值服务和运营平台，完成学习和产业生态体系建设，最终提高盈利能力。

• 符合标准二条件，创新层红利未来可期。公司最近两年平均营业收入4152.15万元，复合增长率83.03%，2015年末总股本达5315.23万股，符合《分层方案（征求意见稿）》的标准二，公司有望进入创新层。分层制度推出后公司将享受创新层后续的政策红利。

• 投资建议：公司完成业绩承诺；深耕教育信息化细分市场，不断开拓C端市场；学习和产业生态体系逐渐完善，打开成长空间。预计2016年至2018年营业收入分别为7380.98万元、10084.63万元和13614.25万元；每股收益分别为0.48、0.65 和0.83元。给予“买入-A”评级，目标价为9.6-12元，相当于2016年20-25倍的市盈率。

• 风险提示：应收账款坏账风险；销售收入季节性变化的风险；核心员工流失的风险

公司评级体系

收益评级：

买入 — 未来6个月的投资收益率领先沪深300指数15%以上；

增持 — 未来6个月的投资收益率领先沪深300指数5%至15%；

中性 — 未来6个月的投资收益率与沪深300指数的变动幅度相差-5%至5%；

减持 — 未来6个月的投资收益率落后沪深300指数5%至15%；

卖出 — 未来6个月的投资收益率落后沪深300指数15%以上；

风险评级：

A — 正常风险，未来6个月投资收益率的波动小于等于沪深300指数波动；

B — 较高风险，未来6个月投资收益率的波动大于沪深300指数波动；

分析师声明

       王刚声明，本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格，勤勉尽责、诚实守信。本人对本报告的内容和观点负责，保证信息来源合法合规、研究方法专业审慎、研究观点独立公正、分析结论具有合理依据，特此声明。

本公司具备证券投资咨询业务资格的说明

华金证券有限责任公司（以下简称“本公司”）经中国证券监督管理委员会核准，取得证券投资咨询业务许可。本公司及其投资咨询人员可以为证券投资人或客户提供证券投资分析、预测或者建议等直接或间接的有偿咨询服务。发布证券研究报告，是证券投资咨询业务的一种基本形式，本公司可以对证券及证券相关产品的价值、市场走势或者相关影响因素进行分析，形成证券估值、投资评级等投资分析意见，制作证券研究报告，并向本公司的客户发布。

免责声明：

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风险提示:

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