大族激光：工业解决方案商的代表

研究机构：天风证券

事件：  

公司于4月17日披露年报，17年实现营业收入115.6亿元，比上年同期增长66.12%，归属上市公司股东净利润16.65亿元，比上年同期增长120.75%，归属于上市公司股东的扣除非经常性损益后的净利润为16.41亿元，比上年同期增长129.36%。  

市场需求增高，2017年业绩创新高。按细分产品来看，激光及自动化配套设备板块营收93.19亿，占比80.62%，同比增长81%，PCB及自动化配套营收12.1亿，占比10.47%，同比增长36%，LED设备及产品营收5.4亿，同比增长12.1%。  

毛利率大幅提升，研发投入加大。17年公司整体毛利率提升3.04%至41.27%，其中，激光及自动化配套设备毛利率为41.53%，同比增长2.57%，PCB及自动化配套设备毛利率为37.97%，同比提升0.33%。公司研发支出总额8.5亿元，所有研发支出全部费用化，占公司营业收入的比例为7.36%；  

优势延伸拓展汽车交通行业，大功率激光智能板块进入成长新赛道。17年已经基本完成激光标记、激光焊接、激光切割等工业激光加工领域及相关上下游产业如消费电子、显视面板、动力电池、PCB等领域相关产品线的战略布局，并且进行品类优势延伸，进军汽车、轨道交通领域。  

PCB设备迎来新发展机遇，产品线齐全公司全面受益，奠定PCB行业专业设备龙头地位。作为全球PCB行业高端设备供应商中产品覆盖面最齐全的厂商之一（曝光（LDI）、机械钻孔、CO2/UV激光钻孔、机械成型、UV切割、电测、贴补强等），公司PCB全线产品市场占有率快速攀升，机械钻孔机、LDI激光直接成像设备等产品订单同比增长100%以上。  

卡位新能源装备+锂电池装备，持续优化公司产品结构。公司于2017年4月成立新能源装备事业部，报告期新能源业务实现营业收入5.47亿元，同比增长82%。通过战略控股铂纳特斯、大族鼎新、大族展宇，加快对注液机、搅拌机、涂布机等产品的业务拓展。  

看好公司2018年增长态势：1）随着精密加工要求的持续提升，消费电子领域订单持续增加；2）显示行业（OLED/全面屏等）、新能源等行业2018年Capex持续高景气；3）精密激光加工在整车制造、PCB产线等领域渗透率持续提升；4）公司激光产业链上下游一体化布局提升公司竞争力和盈利能力。  

投资建议：我们预计公司18-19年营收157/190亿元，归母净利润24.5/30.9亿，维持目标价67.8元，维持"买入"评级。  

风险提示：激光行业渗透率不及预期；产品盈利能力不及预期。

完美世界：年轻化战略坚定推进，影游产品数量超预期

研究机构：东北证券

报告摘要：

全年高增长基础上，预计下半年为业绩集中释放期。2018年完美世界预计上线或确认的游戏/影视产品数量均在十款以上，超市场预期；三款“端转手”大作《完美世界》《武林外传》《笑傲江湖》以及泛二次元品类的深耕成果《轮回诀》《云梦四时歌》《梦间集：天鹅座》预计在Q2至下半年上线，由于公司大部分游戏采用递延方式确认收入（腾讯独代产品当期确认），我们判断业绩将集中在下半年释放。

推进产品年轻化战略，打造新的年轻用户群。公司在产品年轻化上不断加码：1）与腾讯合作，授权腾讯独代《完美世界》、《云梦四时歌》，借助其庞大的流量渠道，吸引更多的年轻化群体形成用户增量；2）邀请流量明星代言，如《诛仙手游》由王俊凯代言、《烈火如歌》由迪丽热巴代言、《轮回诀》由SNH48代言，有效拓展引流方式；3）老产品在不断迭代更新中引入年轻化设计和运营，通过付费点重设，增加年轻用户的使用黏性，降低整体用户年龄层。

多维拓展，跨平台跨品类全面发展：品类上，公司游戏产品从MMO向二次元、FPS、沙盒、SLG、卡牌等更多细分领域不断拓展，如国风卡牌《云梦四时歌》、女性向《梦间集天鹅座》将在暑期档上线；平台上，《无冬OL》《深海迷航》分别在主机端和PC端取得了亮眼成绩，《非常英雄》预计于今年年中至年底陆续在PC和各主机平台上线，次世代版本的《诛仙》和《完美世界》也在稳步推进中。

立足自身泛娱乐版图优势，构建大IP生态圈。公司还将围绕“大IP战略”进行泛娱乐全产业链开发：以知名的三大IP“完美世界”、“诛仙”、“梦间集”为基础，融合自身强大的泛娱乐全产业链资源（包括文学、动漫、院线等上市公司体外资产），建立起协同小说、影视、漫画、同人等板块的自有超级IP生态圈。

投资建议：完美世界18年影游产品数量超预期，预计公司18-20年EPS为1.47/1.78/2.00元，对应PE为22/18/16倍。维持“买入”评级。

风险提示：影游项目延期；政策监管风险；产品表现不及预期。

双塔食品：打破瓶颈，业绩改善在即

研究机构：光大证券

◆事件：公司发布2017  年年报，实现营业收入为20.68  亿元，同比增长12.08%；归属于母公司所有者的净利润为3689.92  万元，同比减少35.18%。由于缺水、国际豌豆价格大幅波动，导致公司净利润下滑。

◆点评：

缺水影响粉丝销量、限制蛋白产能放量。粉丝和豌豆蛋白生产需要大量用水，近年来公司所处产地地下水开始表现出资源不足。虽然2017  年年底公司利用循环水等方式解决了用水问题，但依然对17  年全年业绩产生较大影响。2017  年公司粉丝业务实现营业收入3.69  亿，同比下降19.16%，同时毛利率下滑11.6  个百分点至15.78%。公司蛋白业务收入虽然实现34.14%的增长，但其产能依然因为缺水受到较大限制。

豌豆价格下降，豌豆贸易亏损。2017  年11  月份印度政府进口豌豆关税大幅提高的影响，国际豌豆价格出现大幅度波动，进而导致公司子公司烟台正威进出口有限公司对外销售豌豆价格降低，豌豆贸易业务亏损。

◆已现改善迹象，18  年业绩改善在即

17  年限制公司业绩增长的因素在18  年已得到改善：（1）豌豆价格方面：一方面公司豌豆贸易业务，当前公司已对存储的豌豆进行集中处理，豌豆价格低迷不再对公司后续业绩产生影响；另一方面粉丝、蛋白的主要原材料豌豆价格下跌，利好公司。（2）缺水问题解决，粉丝生产陆续恢复，蛋白产能有望大幅提高。根据公司18  年一季报快报，其归母净利为5828.62万元-7285.78  万元，同比增长100%-150%，公司业绩已展露快速改善迹象，期待18  年表现。

◆18  年业绩有望大幅改善，维持“买入”评级

根据公司缺水问题解决后，产能恢复的进度，我们下调公司盈利预测，预计公司2018-2020  年EPS  分别为0.17  元、0.22  元和0.30  元。参考可比公司估值，给予公司18  年30  倍估值，对应目标价5.10  元。公司业绩在18  年有望大幅改善，看好公司，维持“买入”评级。

◆风险提示：募投项目进展不及预期，原材料价格波动风险，缺水风险。

万里扬：CVT25新品开发顺利推进，期待新客户贡献业绩增量

研究机构：广发证券

事件：公司2017  年实现归母净利润6.4  亿元，同比增长106.0%

公司2017  年实现营业收入50.3  亿元，同比增长34.8%；实现归母净利润6.4  亿元，同比增长106.0%；实现扣非归母净利润4.7  亿元，同比增长115.7%。其中，公司2017  年第4  季度实现营业收入12.6  亿元，同比减少18.5%；实现归母净利润0.7  亿元，同比减少25.0%。公司2017  年全年业绩大幅增长，与芜湖万里扬（原奇瑞变速箱）于2016  年11  月纳入合并报表有关，芜湖万里扬2017  年实现净利润2.3  亿元，超过2.2  亿元的业绩承诺。公司2017  年第4  季度营收和业绩均同比下滑，或由于下游主要客户乘用车销量表现不佳所致。2017  年公司销售毛利率为22.9%，同比下降0.9  个百分点，其中第4  季度毛利率同比下降明显；销售净利率为12.9%，同比提升4.7  个百分点。

乘用车变速箱为核心业务，商用车变速箱、汽车内饰件协同发展

2017  年公司乘用车变速箱业务实现营收23.0  亿元（营收占比45.7%），其中乘用车自动变速箱业务实现营收12.3  亿元。公司积极开拓配套客户，根据公告，2017  年完成吉利、力帆、银翔、小康4  家新客户开发、4  个新车型匹配和3  个新车型SOP，CVT19  已进行同步搭载配套，CVT25  作为适用于1.5T/2.0  以下排量车型的重要产品开发顺利，目前已在奇瑞、吉利等车型上进行同步匹配。公司积极研发6AT、CVT18/20  产品，自动变速箱产品体系进一步丰富。2017  年公司商用车变速箱业务实现营收15.5  亿元（营收占比30.9%），汽车内饰件业务实现营收8.4  亿元（营收占比16.6%）。

投资建议

公司是国内自动变速箱稀缺标的，新产品CVT25  开发顺利，未来6AT变速箱开发将丰富公司产品体系，成功进入吉利配套体系有望为公司带来新的利润增长点。我们预计公司18-20  年EPS  分别为0.52  元、0.61  元、0.79  元，按最新收盘价计算对应PE  分别为16.5  倍、14.1  倍、11.0  倍，维持“买入”评级。

风险提示

宏观经济增速低于预期；汽车行业竞争超预期；客户拓展不及预期。

国瓷材料：年报业绩高涨，纳米复合氧化锆业务向下游延伸提高综合竞争力

研究机构：国海证券

事件：

2018  年4  月17  日，国瓷材料（300285）发布2017  年年报。2017  年国瓷材料实现营业收入12.18  亿元，同比2016  年同长78.1%；实现归母公司净利润2.45  亿元，同比2016  年增长87.8%；实现扣非后归母净利润2.01  亿元，同比2016  年增长70.8%。2017  年第四季度营业收入为3.19  亿元，同比2016  年第四季度增长35.4%，环比2017  年第三季度下降9.9%；2017  年第四季度实现归母公司净利润7195.32  万元，同比2016  年第四季度增长80.2%，环比2017年第三季度增长9.9%。

2018  年4  月18  日，国瓷材料（300285）发布2018  年一季报。2018  年第一季度国瓷材料营业总收入3.23  亿元，同比2017  年一季度增长53.7%；实现归母公司净利润为7532.56  万元，同比2017  年一季度增长69.7%。国瓷材料披露业绩增长原因是公司加强市场开拓，主营业务延续了上一年度的良好势头，客户订单增加幅度较大；同时集团的外延式发展协同效应显现，王子制陶、江苏金盛等纳入合并范围的子公司增加并贡献一定业绩，公司盈利能力得到进一步增强。

2017  年国瓷材料经营活动产生的现金流量净额为1.30  亿元，同比下降9.4%；主要是受环保及稀土市场影响，导致主要原材料供应紧张，现金采购支出增加。投资活动产生的现金流量净额为-8.12  亿元，同比下降119.7%，主要是公司布局催化和浆料板块业务，先后投资江苏天诺、博晶科技、戍普电子、王子制陶、江苏金盛。筹资活动产生的现金流量净额4.89  万元，同比下降37.5%，主要是归还银行借款及利息支出增加。

2017  年国瓷材料业绩明显增长主要有以下原因：（1）公司掌握“纳米级氧化锆——氧化锆义齿材料”的生产链条，实现纳米级氧化锆业务垂直一体化，纳米氧化锆新品需求量迅速增长；（2）由于氧化铝系列产品中蓝宝石系列因市场价格大幅度下滑，2017  年公司转向加快电池隔膜及透明陶瓷产品的开发和生产，结构陶瓷系列产品产销量大幅度提升；（3）随着国家大气污染治理的利好政策，蜂窝陶瓷市场前景广阔，国瓷通过加大尾气催化领域布局，竞争力持续增强，有望实现快速发展；（4）2017  年通过构建国瓷专属业务系统（CBS）带来了明显的绩效提升，未来该系统将成为公司新的核心竞争力。

投资要点：

先进“水热法”生产MLCC  配方粉,市场需求旺盛公司业绩弹性扩大。公司立足于先进“水热法”制备纳米钛酸钡基础粉和配方粉，成为日本堺化学后中国第一、亚洲第二实现此技术生产MLCC  配方粉的企业。受手机、电脑和LCD/LED  等电子产品需求增长驱动，2017  年初MLCC  供货紧张，部分厂商MLCC  交付周期延长30%以上，供货缺口高达5%以上。公司MLCC  纳米陶瓷配方粉受益于下游需求驱动，2017  年初至今销售价格上调10%左右，业绩弹性扩大，且销售价格仍呈现继续上涨趋势。未来公司将继续扩充产能以适应市场需求。

高端纳米复合氧化锆稳步扩产，拟收购爱尔创剩余75%股权实现陶瓷义齿产业链延伸未来市场空间广阔。公司现有高端纳米氧化锆材料产能2500吨/年，2018  年预计继续扩产达到3000  吨/年，氧化锆当前主要应用于陶瓷义齿领域，未来将逐步实现在手机陶瓷背板应用领域放量。公司投资8250  万元持有下游义齿生产厂商深圳爱尔创25%股权，目前拟定增收购爱尔创剩余75%股权已经获审通过，实现陶瓷义齿领域产业链下游延展。随着陶瓷义齿市场需求不断增长，纳米复合氧化未来市场空间广阔。

全面布局车用催化领域，政策利好助力多板块产品齐放量。公司通过自主研发和并购整合，现已完成氧化铝、分子筛和铈锆固溶体车用催化剂领域的全面布局。2017  年公司支付6.88  亿元现金收购王子制陶公司100%股权并完成工商登记，实现补充蜂窝陶瓷催化剂板块业务，受益于2018  年起国内车辆尾气排放全面执行“国五”标准，车用领域催化剂需求量将进一步增长。公司未来将实现氧化铝、分子筛、铈锆固溶体和蜂窝陶瓷四个车用催化剂板块产品齐放量，严格对接最新“国六”标准，进一步扩大催化剂领域行业竞争优势，缩小与世界先进水平的差距。

整合优质标的，全面打造陶瓷粉末及浆料业务平台。公司出售洪辰电池35%股权，完成产品布局优化瘦身；以8300  万收购江苏金盛陶瓷科技有限公司100%股权，布局氮化硅陶瓷材料在轴承及其他领域广阔市场，2017年9  月公司公告启动收购进程，2017  年10  月21  日江苏金盛陶瓷完成工商变更。金盛陶瓷承诺2017-2019  年净利润不低于800  万、1000  万和1200万，或三年总体净利润不低于3000  万元。公司整合优质标的，全面打造陶瓷粉末及浆料业务平台。

盈利预测和投资评级：我们看好公司打造陶瓷粉末及浆料业务整合平台的发展前景，未来各业务板块协同发展将扩大公司业绩弹性。目前王子制陶和金盛陶瓷均完成收购并表，业绩稳步释放，2017  年业绩略超我们前期预测，基于审慎原则在不考虑收购剩余75%爱尔创股权条件下，上调公司2018-2020  年EPS  分别为0.62、0.75、0.91  元/股，我们看好国瓷材料打造材料平台的整合发展模式，维持“买入”评级。

风险提示：公司产品新增产能建设进度低于预期；公司拟收购标的业绩低于预期；公司产品盈利能力低于预期；公司各业务板块协同效应低于预期；公司定向增发进度不及预期。

请关注A股复盘大师：重新出发，更加聚焦A股，帮助你赚大钱！每天分析当前热点，预判明日走势，剖析行业热点，让你赚钱更容易！