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腾讯娱乐专稿（文/陈小猱 责编/子时）刚刚播出大结局的《三生三世十里桃花》，因为不断发酵的口碑和超过300亿的全网点击量，让主演兼出品人的杨幂名利双收。3月2日晚间，杨幂的新三板上市公司嘉行传媒，趁势发布了2016 年年度业绩预告。据该预告显示，嘉行传媒在2016年度实现营业收入3~3.2亿元，实现归属挂牌公司股东的净利润为1.1~1.2亿元。这意味着，嘉行传媒（当时名为西安同大）与其第二大股东尚世影业所签下的对赌协议——在2015～2017年度三年累计实现的税后净利润不低于3.1065 亿元，已经完成了约63%。

同时，嘉行传媒还公布了新的股票发行方案，计划以250元/股的价格发行股票不超过110万股，预计募集资金不超过2.75亿元。此次募资完成后，嘉行传媒估值预计将达到50亿元。这是迄今为止估值最高的明星主控的上市公司。股民效仿赵薇的“港股女神”头衔，为杨幂取名为“新三板女神”。

而同样作为明星股东的范冰冰、刘诗诗在听到这个消息后，或许会感到一丝惆怅。去年6月，唐德影视入股范冰冰控股的爱美神影视、暴风科技入股刘诗诗所持股的稻草熊影业的计划先后流产，让资本联姻明星IP的故事产生了截然不同的结局。如今，杨幂公司估值50亿，范冰冰想要套现10.8亿、刘诗诗套现2.16亿的美好愿望，却只停留在了重大资产重组计划书上。

而且，随着证监会对于资本溢价绑定明星IP的收购行为越来越警惕，明星们“一夜暴富”的美梦就越来越难实现了。

《三生三世》之前，杨幂也被唱衰过

《三生三世》的火爆，让众人对杨幂展现出的财商刮目相看

为什么范冰冰和刘诗诗都失败了，杨幂却能成为风风光光的“新三板女神”？

2015年7月，杨幂与经纪人曾嘉、赵若尧创办的嘉行系公司，通过入股西安同大，完成在新三板的上市，后更名为嘉行传媒。10月，上海SMG旗下尚世影业拿出3亿元，获得嘉行传媒20%的股权。据悉，此次入股包含以下对赌协议：若公司2015～2017年度三年累计实现的税后净利润低于3.1065亿元；或实际控制人、核心艺人离任或退出经营管理工作；或解除与公司的独家演艺代理关系的；又或者公司被申请破产、解散、清算或终止的情况出现，将触发对赌条款——尚世影业有权要求嘉行方以15%的年收益率，回购尚世影业不超过285万股西安同大股份。

这次交易过程中，尚世影业方面并未介入嘉行传媒的管理层，公司控制权仍然牢牢掌握在杨幂和她的经纪人手中，再加上高达15%的年收益率，让尚世影业的入股看上去更像是一种风险极低的借贷行为。很显然，彼时的尚世影业对最早一批独立出来的明星公司的吸金能力，还是有所保留的，与后来急着抱明星大腿的唐德影视或者暴风科技，心态完全不一样。不过，尚世影业倒也并非只打算坐等吃利息，它将与嘉行联合开发一系列IP项目，包括《烈火如歌》、《紫川》、《晨昏》、《在不安的世界里安静地活》、《美人谋律》、《大明小婢》等作品。毕竟作为第二大股东，尚世影业与嘉行传媒也是一荣俱荣，一损俱损。

除杨幂外，嘉行传媒旗下多名新人已开始走红

此后的2015年，嘉行系公司参与出品了电影《何以笙萧默》《我是证人》《怦然星动》，2016年转战电视剧领域，参与出品电视剧《翻译官》《柠檬初上》等。除了杨幂、刘恺威夫妇，旗下艺人迪丽热巴、高伟光、张云龙、李溪芮等也都有参演。2016年8月，嘉行传媒发布中报，归属于挂牌公司股东的净利润为5524.01万，累计一年半净利润为1.3642亿元，业绩承诺完成43.91%。对于刚刚成立一年半的嘉行，在除了杨幂、刘恺威夫妻二人，其他人还鲜有能担纲大梁的情况下，能做到这个业绩已经非常不易。但在资本市场，数字才是硬指标。在《三生三世》的火爆还是一个未知数之前，“43.91%”还是引发了业界对于杨幂“能否完成对赌”的疑问。

就在这种氛围中，杨幂却再次完成了一次令人刮目相看的布局。2016年10月，嘉行传媒与芒果影视签订五年战略合作协议，双方将在影视剧制作、IP开发、发掘和培养新人进行全面合作。手握尚世影业和湖南卫视旗下芒果影视两大内容、渠道重地，杨幂的野心、眼界和财商渐渐“暴露”出来。

《三生三世》的热播，让杨幂名利双收，不仅作为演员的商业价值被认可，其财商也获众人赞叹。此次的股票发行方案中，嘉行传媒2017年确认收入的影视项目还包括电视剧《谈判官》《漂亮的李慧珍》等，电影《傲娇与偏见》、《致命倒数》等，预计收入有较大幅度增长。值得注意的是，2015年，嘉行的业绩几乎是靠杨幂一人支撑。到了2016年，迪丽热巴、张彬彬等新人已经成长了起来，可以担任男一女一。尤其是迪丽热巴，已经顶替Angelababy进入到《跑男》(在线观看)第四季的阵容，商业价值直逼一线明星。

另一方面，股票发行也将嘉行此次募资的目的写得很清楚，2017年预计版权采购以及影视剧投资金额将达到5到6亿元。其中版权采购的金额预计在5000万以内，清晰的布局和全力以赴的决心可见一斑。这让外界对于嘉行传媒能够完成对赌，也从看衰变成了看好。此次募资完成后，嘉行传媒估值预计将达到50亿元，与它的主人杨幂一样，成为不折不扣的新三板明星公司。

结语：

新兴资本入场后，不仅带来了新的玩法，更大的影响在于，它使得影视行业耳濡目染了其急于求成的心态，渐渐放弃原本精工细作的传统，转而开始疯狂追求效率，追求回报率。明星的IP价值在这种浪潮中被凸显出来，成为资本追逐的对象，明星中心制渐渐取代创作者中心制。尤其是范冰冰、杨幂这些自带话题和流量的一线明星，作为真正的稀缺IP，成为了资本争抢的印钞机。

然而当明星身价暴涨后，他们也很难安于现状，纷纷自立门户成为明星老板，欲与资本平等地分一杯羹。而资本为了能够绑定明星，纷纷开始溢价收购明星公司。资本在本质上是逐利的，让出一部分利益也是为了追求更大的利益，于是“业绩对赌”便成为了风靡一时的游戏规则。

事实证明，大量的对赌协议都高估了明星公司的营收能力。因此不仅上市公司利益受损，二级市场中散户的利益也很难得到保障，由此也引起了证监会的注意。

2016年成为资本市场讲故事最艰难的一年，范冰冰和刘诗诗的故事，正是因为非同寻常的估值和难以自圆其说的对赌协议，让这两段资本追逐佳人的故事，最终以悲剧收场。而早期冯小刚和Angelababy等人与华谊兄弟“对赌”的走向，也仍有不少令人隐忧的部分。只有杨幂，依靠着她精准的投资眼光和拼命三郎的工作精神，终于在2017年初，为过去这一年的一地鸡毛强行挽尊。

毫无疑问，明星对于资本的吸引力从来没有减弱，稀缺明星的生产力，仍然是这个时代功率最大的印钞机。但是随着证监会对于资本溢价收购明星公司、签订不合理对赌协议的态度越来越强硬，资本也该好好思考一下，追逐明星的姿态怎么才能更好看一点了。

你好！

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