文/王凤姣

“一旦未来某个时间疫情出现拐点，世界经济有望迎来短时间反弹。”

4月8日，受《中国经营报》触角学院邀请，昆仑健康保险股份有限公司首席宏观研究员张玮在第二季“企业智慧生长指南”第二十三期《国际经济形势与资本市场研判》中对一季度的宏观形势、金融市场进行回顾，对二季度宏观形势和金融市场进行展望，他指出，疫情改变了经济节奏，若未来全球疫情形势出现拐点，世界经济可能会迎来弱反弹，中国有望提前走出阴霾。

疫情冲击世界经济金融体系

张玮认为，疫情对经济形势造成了四点冲击。

一是大幅拖累经济增速，即便未来出现拐点，世界经济复苏也相对漫长。张玮表示，新冠疫情对于各国经济最直接的拖累在于隔离政策引致的停工停产。从中国的经验来看，我国至少经历了1个月以上的停工，而对于美欧等应对相对迟缓的国家，尽管全国大范围停工的可能性不大，但部分经济数据已经显示了经济的脆弱性。

二是引起全球金融资产价格暴跌。张玮说到，作为全球性恐慌事件，疫情第一时间打击了股票市场的风险偏好，造成全球股市暴跌。紧接着，由于生产需求的减少，大宗商品价格下降，叠加OPEC+原油减产协议的落空，全球风险资产形成了二次共振。

三是加快全球降息进程。以美联储为主要代表，作为对冲政策，美联储在疫情爆发后连续两次降息，对其他国家货币当局造成示范效应，全球降息进程进一步加快，未来的风险隐患也在积累。

四是重挫国际经贸格局。张玮认为，疫情为全球交通带来阻碍，而全球停工停产对于跨国制造业的产业链造成巨大冲击，未来可能出现跨国产业链悉数崩塌的局面。

张玮就疫情对世界经济金融体系造成冲击后，各国的应对方案进行了分析。

美国的应对方案，张玮总结了四点：一是连续两次大幅降息，并启动大规模7000亿美元量化宽松计划；二是实行了“开放式”量化宽松，不限量按需购买美债和MBS；三是先后与多国展开货币互换，缓解国际金融市场美元流动性的紧张问题；四是通过2万亿美元的经济刺激法案，包括给中低收入居民直接发放现金刺激消费、为受疫情影响大的企业提供贷款、政府拨款用于支持医院医疗和药品储备、提高失业者救助金。

关于欧洲的应对方案，张玮表示，首先欧洲央行维持了三大关键利率不变，额外增加 1200 亿欧元资产购买规模直至年底；其次是实行严格的地区隔离措施；另外通过财政做抗击疫情的准备；最后，有消息称未来有可能效仿美国，实行欧洲版的“无限制量化宽松”。

中国的应对方案，第一时间辅以财政支持，同时依靠货币政策为实体企业填补流动性，而对于中国2020年的宏观节奏，张玮认为，一季度靠货币，二季度看财政，三季度见效果。

未来欧美经济复苏速度较缓

对于二季度的宏观经济，张玮分别以美国、欧洲、中国为例做了展望。

张玮认为，美国难以走出衰退阴霾。货币政策与财政政策的实施本末倒置，错失最佳的先机，因此，美国疫情暴发非常严重，难以走出经济衰退的阴影。

欧洲疫情发展趋向缓和，但经济复苏可能较缓慢。张玮提到，疫情已经摧毁了欧洲经济，尤其是跨国产业链，加之老龄化问题严重，即便未来出现了疫情拐点，预计欧洲的经济复苏相对美国而言更为漫长。

而中国方面，二季度有望启动财政托底经济，但要到三季度以后才能见到效果。对于未来国内的政策推断，张玮指出，可能会从适当提高财政赤字率、发行特别国债、发行专项债、货币政策谨慎宽松、通过财政刺激“新基建”、PPP项目大力推进等方面来进行，归根结底是财政发力，货币支持。

此次全球金融市场动荡，问题主要归咎于新冠疫情的集中暴发，影响不仅是金融层面，首当其冲对实体部门造成了不可估量的损失。

“如果未来实体经济复苏较慢，全球主要风险资产仍将面临较大不确定因素。”

张玮表示，3月份以来，世界上的主要国家和经济体先后出台了大量的刺激政策，包括美联储在内的多国央行普遍降息，美联储“无限量”购买国债和MBS，各国巨额财政刺激计划、尤以美国2万亿财政刺激最具代表性，G20 成员国承诺的“5万亿刺激计划”，其他货币宽松等。

在刺激计划下，一旦未来某个时间疫情出现拐点，世界经济有望迎来短时间反弹。但张玮认为，这种反弹只是受益于前期各国的大量刺激，宏观基本面真正完全走出新冠阴霾仍是不确定因素。所以，未来金融市场的反弹很可能和经济基本面一起，属于季度内的短期行为，不可持续。

而对于A股，张玮指出，二季度应该是震荡中缓慢上扬，有望突破3000点，原因有四点。

一是春节以来，疫情对于A股影响最大，相对于其他国家，中国在疫情应对方面的成效是有目共睹的。海外投资者有望赋予包括A股在内的人民币资产以一定的避险属性，届时，北上资金的涌入将为A股带来流动性支撑。

二是2月前后有望成为今年经济低谷。受益于此前陆续出台的刺激政策，加之各地复工复产的逐步推进，未来经济数据会逐月恢复。届时，基本面的触底回升将对金融市场构成支撑，A股存在反弹预期。

三是春节前后，A股下跌了11.3%，尽管此后迎来了短暂修复，但随着海外疫情的集中暴发，3月以后A股再次跟随海外市场共振。截至3月末，仍距年初存在10%左右的跌幅，随着基本面好转，市场有望迎来超跌之后的反弹行情。

四是从中长期的视角看，2000年以来，A股市场出现过5次明显回撤。截至3月末，全部A股最新的动态市盈率为15.8倍，低于历史平均（18倍）；而上证指数的市盈率仅为11.64倍，为历史极限低估值。在此背景下，无论是技术角度，还是情绪面，A股几乎都“跌无可跌”，未来一个季度存在震荡上扬的可能。

（编辑：黄玉璐 校对：彭玉凤）