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1.投资观点：化工产品整体开始高位回落，我们化工板块整体评级调至中性。首推受经济影响较小的维生素和农药以及低估值龙头板块。

目前我们看好：

（1）全面看好农药板块，农药板块兼具量的弹性以及价格弹性：a.农产品以及油价企稳，带动全球农药行业复苏；b.龙头公司持续受益于产业向国内转移，以及小企业退出；c.环保趋严，草甘膦、菊酯等多数产品价格上涨。我们判断价格上涨至少到3月。看好扬农化工、广信股份、利尔化学、辉丰股份、长青股份、国光股份等。  

（2）维生素板块：VA、VE价格上涨至少持续到今年5月。按ⅤA1600元/公斤，VE粉200元/公斤测算，新和成（年化3倍，VA、VE涨价）、浙江医药（年化估值3倍，VA、VE涨价）、花园生物（年化5倍，VD3价格有望上涨至1000元/公斤）、兄弟科技（B1价格上涨，泛酸钙投产）。 

（3）继续看好低估值优质白马华鲁恒升、鲁西化工、浙江龙盛等。

（4）自下而上看好新纶科技、国瓷材料、新洋丰、永利股份、万润股份等长期投资机会。

2.行业重点资讯

（1）VA：市场价格将稳中趋强。安迪苏维生素A预计减产700-1000吨，恢复时间为2018年4月。帝斯曼维生素A、E工厂在2018年1月10日出现事故，具体影响可能有限，不过受此影响，欧洲维生素A（100万IU）现货价格下滑后反弹在390-450欧元/kg，市场供应仍旧紧张，2季度订单尚未开始。12月14日国内维生素A厂家提高报价至1600元/kg，对核心终端用户限量签单。贸易商报价宽泛上涨，低价货源少。因BASF事件影响，欧洲价格上涨，市场价格将稳中趋强。

（2）VB1：出口市场量价齐增。贸易商报价宽泛在520~550元/kg，部分贸易商出货价格低。1月4日天新药业提高硝酸维生素B1价格至660元/kg，盐酸B1价格685元/kg。兄弟科技江苏公司春节前停产改造，其它厂家可能也有停产检修计划，市场关注度提升。

（3）磷酸二铵：市场上热下冷，厂商僵局难以打破。本周国内64%二铵出厂均价2675元/吨，周环比稳定，去年同期出厂均价2325元/吨，同比涨15.05%。二铵市场上热下冷态势持续，磷矿石、合成氨等原料支撑有力，企业生产成本居高不下，报价方面维持坚挺。局部地区受原料供应紧张影响，部分中小型企业成本难以控制，停车检修装置，二铵企业开工率降至低位。下游需求面持续清淡，冬储二铵备货量不足5成，然面临当前高价，贸易商入市积极性不高，前期低价订单陆续到货，新单暂无拿货意愿。

（4）硝酸铵：市场本周上涨。本周临近年末，下游市场火爆，市场货源紧张，厂家出货顺畅，基本无库存。原料液氨因限气停产限产较多，市场交易活跃，价格大幅上涨，利好硝酸铵。气头企业因天然气供应紧张，停产限产较多，市场供应量趋紧，厂家对后市看好，目前天然气供应紧张，后续气头企业或将因无气源停车，利好后市。本周，硝酸铵市场主流出厂报价工业1750-2100元/吨，多孔1850-2300元/吨。

 （5）烧碱：整体走势下行。价格降幅较上周幅度减少，但整体下调的步伐未有止步意思。价格下调原因，一方面主要下游氧化铝行业价格持续下跌，且行业开工率因错峰生产而下调，下游压低采购价格的意愿仍然存在；另一方面进入传统淡季，仅个别氯碱装置因年度检修、错峰生产下调开工负荷，国内烧碱企业的库存水平在提升，上游谈判能力较弱；同时氧化铝行业作为烧碱的最主要下游，其采购价格引领全国各地烧碱走向。

（6）纯碱：供需矛盾凸显，跌势延续。本周国内纯碱市场跌势延续，厂家出货情况一般。近期国内纯碱厂家开工负荷维持在9成左右，货源供应量充足，价格下滑过快，下游用户及贸易商多谨慎操盘，纯碱厂家库存持续增加。高库存压力之下，厂家低价出货，市场中低价货源频现，本周国内轻碱价格下滑50-100元/吨，目前国内轻碱主流出厂价格在1600-1800元/吨，较上周均价下滑5.7%。

（7）乙二醇：大幅走强。价格实现8字头的突破，上演年初开门红。周初华东港口因为油轮失火事件的影响，部分港口有封航，加之周内其他港口叠加天气因素，也有不同时间的封航行为，整体到货延迟确定之下商家对于后期库存降低的炒作意向升温，周初乙二醇迅速拉高。周中市场拉高至8150元/吨上方之后，伴随获利盘的逢高了结，加之终端织造领域的降温，乙二醇出现短暂回落，但基本面上利好犹在加之场内资金向多的情绪尚未散去，因此短暂的调整之后价格再度回顾涨势。

（8）丁二烯：供应稍存支撑，市场小幅上探。本周国内丁二烯市场价格小幅走高，市场气氛淡稳。上周末丁二烯外盘市场价格上行，对国内市场价格存在一定提振。加之近期国内可售现货量有限，在库存均处相对偏低位置下，供方价格集体上行。中石化丁二烯价格涨至9500-9800元/吨，民营工厂出厂价在9700-9800元/吨，东北厂家出厂价在9510元/吨，市场低价货源相应明显减少，贸易商报盘较前期走高。下游厂家多数延续随用随采节奏，整体交投气氛并无明显改善。

（9）环氧丙烷：前半周大幅速降，临近周末底部雏形略现。本周环丙市场全线溃败，截至周四市场累计下跌超过1200元/吨，跌幅接近9%。周初市场开盘大跌，北方仅高端价格议价出货，但华东主力大厂新单率先下调300元/吨，正式拉开本轮跌价序幕。随后跌势加速，以500元/吨跌幅连跌两日，周中环丙13000元/吨关口失守。下游及贸易商看空预期浓厚，前半周环丙成交乏力。周中后，伴随着价格连日下跌，部分下游及投机商心态转变，刚需适量补仓，周四环丙交投气氛及量能略好于周初，卖方止跌企稳待涨意愿增加。

（10）聚合MDI：市场继续下滑，幅度加大。截止到目前，国内市场主流商谈在25800-26200元/吨桶装含税自提或周边送到，与上周同期相比，均价下滑1000元/吨，跌幅为3.70%。下游多数行业处于需求淡季，加上当前价位同比往年较高，下游工厂年期备货积极性低，整体需求疲软；贸易商出货积极报价持续下探。供需心态失衡，市场主流商谈重心大幅下跌。

（11）TDI：消息面纷乱价格端在触底震。本周TDI市场价格重心下滑为主，邻近周末市场消息面变化较快，除买卖双方存在博弈心理外，不同卖方亦存在差别操作。周三市场传闻称巴斯夫2月份将对贸易商，在减量供应的规划上继续缩减供应，部分二手商家担忧后期补货不易，有封盘操作。而周四市场传闻称沧化下调一口价，此后甘肃银光称因设备问题TDI装置停车，停止接单和交货。截至周四，一级市场华东国产38000-38500元/吨，环比跌0.65%；上海货38500-39500元/吨，环比跌2.48% 

3.上周交流公司及本周调研计划

上周调研：新安股份、国恩股份

本周调研公司：久联发展

4.化工产品涨跌幅排名

5.化工产品价差涨跌幅排名

6.主要产品价格变化

7、国际可比公司估值表

8、海通化工深度报告一览：

（1）子行业深度报告

农药行业深度报告：行业底部复苏，迎来量价齐升20170902

氟化工行业深度报告：如何看制冷剂价格的暴涨急跌20170720

策略报告:“二线价值成长标的”专题研究20170707

OLED深度报告：OLED风起，有机材料与膜材料迎来黄金发展期20170620

碳纤维深度报告：

需求驱动，碳纤维产业风口已至20170619

基础化工行业研究探讨20170227

电子化学品深度报告：半导体材料迎来黄金发展期20160825

锂电池深度报告：特斯拉带动锂电材料爆发式增长20160622

（2）公司深度报告

西陇科学深度报告：国内化学试剂龙头，布局医疗和“互联网+”领域20170922

新纶科技深度报告：功能材料转型成效显现，公司步入快速发展期20170822

龙蟒佰利深度报告：国内钛白粉龙头，氯化法扩产打造行业巨头20170721

辉丰股份深度报告：农药回暖带动业绩高增长  仓储、草铵膦等新项目齐发力20170718

国瓷材料深度报告：纳米陶瓷材料领先，新材料布局蓄势待发20170717

诺普信深度报告：新《农药管理条例》落地，公司显著受益20170709

飞凯材料深度报告：积极布局电子新材料，浩荡开启新征程20170706

鼎龙股份深度报告：打印耗材全产业链覆盖，半导体领域蓄势待发20170606

海利得深度报告：三驾马车共同驱动，公司业绩拾级而上20170524

国光股份深度报告：植物生长调节剂行业龙头，未来业绩大有可期20170331

鸿达兴业深度报告：氯碱行业维持高景气，土壤修复市场空间大20170310

强力新材深度报告：光刻胶专用化学品龙头，步入高速发展期20161211

新洋丰深度报告：主业稳步增长，收购江苏绿港积极转型现代农业20161010

康达新材深度报告：业绩最坏时候已经过去，PI泡沫迎来放量期20160811

新和成深度报告：需求提升，供给收缩，VA与VE景气度快速提升20160602

新疆天业深度报告：特种PVC产品提价，农田节水迎良机20160509

万润股份深度报告：持续切入朝阳领域，畅享OLED行业爆发盛宴20160429

日科化学深度报告：塑料领域的问题整体解决方案提供商20160328

永利股份深度报告：输送带模塑双轮驱动，智能分拣期待发力20151216

史丹利深度报告：复合肥稳定增长，转型农业服务20150908

航民股份深度报告：受益于印染行业整合、内生外延值得期待20150525

芭田股份深度报告：芭田股份：品牌种植将引发下一场农业革命20150505

德美化工深度报告：异辛烷即将投产，高端农牧业务前景广阔20150319

（3）行业深度调研与资料整理：

近期参加行业会议/调研：

农药会展交流

化工行业深度交流-上海站

化工行业深度交流-北京站

转基因沙龙

复合肥经销商调研

维生素专家交流

聚氨酯专家会议

橡胶行业会议

染料行业会议

钛白粉行业会议

OLED行业会议

半导体行业会议

石墨烯行业会议

碳纤维行业会议

行业深度资料梳理：

钛白粉行业

纯碱/氯碱行业

轮胎行业

氟化工行业

电子化学品行业

海通基础化工团队

刘  威：186-6589-9482

刘海荣：139-1644-2311

张翠翠：136-6191-7247

李   智：138-1842-3307