公司公告年报，收入实现45.9亿元，增长3.7%，净利润完成6.16亿元，增长16.3%，EPS0.42元，同时公司公告10股派现。

1、业绩符合预期，内销保持30%以上增长，出口对15年略有拖累

15年业绩符合预期，收入和盈利增速较历史以往下滑主要受累于出口放缓，15年因美国码头工人罢工等原因，出口部分下降7.2%，导致收入增速放缓为3.7%；而内销增长继续高增长达到37%左右，这是公司2013年以来持续内销增长保持30%以上，达到13亿元，内销已经初具规模。其中，公司第四季度旺季工程单和出口大增，导致单季收入大幅增长40%，带动公司全年收入增速转正。

2、公司的主要预期差集中在以美乐乐为主要流量节点的家具生态圈

我们与市场不同的观点在于，市场将宜华木业理解为家具制造业公司，估值整体弹性不大，但我们认为公司与美乐乐、海尔 电器、爱福窝等众多企业合作后，以美乐乐为主要流量节点的家具生态 圈布局日渐明晰，即：1）以美乐乐为主要流量中心，线上合作扩大消费群体和电商业务，线下渠道共建升级 O2O 体验店，打通"互联网+微信+实体门店" 渠道；2）同时，通过入股爱福窝和有住网把握设计家装入口，与海尔电器深度合作切入家具定制业务，与金融1号店“互联网+”战略合作，基本实现了家具电商最全布局。3）此外，公司自身占据供应链输出中心，丰富林木资源 提供强大产能保障；以上三点使得我们认为宜华木业是不同于传统家具制造企业的主要理由；

3、增持彰显大股东信心和实力，未来看点持续在内销扩张，维持“强烈推荐-A”评级

我们认为公司逐渐从一个传统的家具制造企业转型升级为互联网+泛家居企业，公司未来重点是“Y+生态”战略的有效落地，系统成员企业共享“线上线下入口”，让优势资源在生态系统的各个企业之间充分循环流动。前期公司公告控股股东增持1003万股后将继续增持不少于4亿元，我们认为是对是对公司长期前景看好的最好表现。我们预计16-18年EPS分别为0.53、0.74、0.90元，维持“强烈推荐-A”。

风险提示：收购整合效果低于预期。

以上内容均为报告摘要。

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